中央銀行自八十九年底以來連續十三次調降利率，重貼現率自調降前的4.75%水準一路下滑至今年六月二十八日調降後的1.875%，共計下跌2.875個百分點（表一）。央行此舉之用意在於降低國內銀行資金成本，期望能帶動調降放款利率，提升公司企業，乃至一般民眾的投資意願，以提振景氣，讓全民皆能受惠。然而，央行的美意卻因國內金融環境不良，銀行的老舊營運方式缺乏創新與競爭力，以及存貸款戶金融資訊與知識不足而大打折扣。

重貼現率遽降，利差大幅擴張

國內銀行向來仰賴傳統存放款利差為主要收入來源，且倚賴日益嚴重。今年第一季本國銀行手續費及佣金收入占營業收入比重僅達5.72%，遠低於外商銀行的40%至50%；而本國銀行利息收入比重則高達86%，顯示本國銀行偏重以傳統存放款利差為收入來源。

即使央行不斷調降重貼現率，本國銀行在維繫正常營運績效的藉口下，固然迅速調降存款利率降低其資金成本，銀行業牌告一年期存款利率由八十九年十一月的4.96％，降至九十一年五月的2.32%，降低達2.64個百分點；但對本國銀行主要收入來源的放款利率，卻不願同幅同步調降，以銀行存款及放款加權平均利率的變化趨勢來看，出現調降存款利率幅度遠高於放款利率的不合理現象，致使存放款利差大幅擴張（表二）。

影響所及，老百姓的荷包瘦了一大圈，亦使銀行繼續守舊，失卻改革創新、提升競爭力的機會與前程，與政府降息政策的用意背道而馳。

存款邁向零利率，利息所得縮水

目前不論央行政策利率、貨幣市場拆款利率和銀行存款利率，都是歷史最低水準。其中臺灣銀行、合作金庫、三商銀等大型行庫一個月期定存平均利率僅存1.72%，扣除物價上漲後，實質利率已經不到1%，距離零利率時代，只有半步之遙。

況且市場資金的寬鬆，造成銀行不願多吸收存款，除了順勢降低利率外，不少銀行甚至提高起息點或是加收手續費，例如銀行活儲須超過5,000元以上才能計息，若帳戶餘額不足該下限，非但無利息可領，更甚者尚且還要收取帳戶管理費用，可說是負利率了。

然而一般存款者因金融知識不足，難以掌握金融資訊，無從選擇定存以外的金融商品與投資理財工具，只好任銀行予取予求，照單全收不斷滑落的存款利率，財富也就跟著縮水。尤其是仰賴退休金存款利息生活的退休銀髮族，生活所遭受的衝擊更大。媒體報導，證期會主任委員朱兆銓說：「現在要靠銀行利息過日子的下場，不是不斷侵蝕老本，就是老本花光後，選擇自殺或是祈求子女能夠孝敬父母；再不然就只好靠社會救濟。」無怪乎媒體選擇這樣的標題來描述當前金融動向：「我的痛苦必須靠你的痛苦來解決－銀行解決爛帳要靠利差來吃定市井小民和中小企業。」

利息收入下降，導致家計困難

一般而言，利率變動對消費會產生「替代效果」與「所得效果」，其中所得效果的作用方向，將隨存款者或貸款者而異。

就存款者而言，當利率下降，存款者一方面會因為儲蓄所能帶來的報酬率降低，而增加目前的消費，同時減少儲蓄，此即利率下降所帶來的替代效果，亦即以目前的消費替代未來的消費。另一方面，會因為利息所得降低致使消費能力降低，而減少目前的消費支出，此即利率下降所帶來的所得效果。所以利率下降，可能使存款者增加消費，減少儲蓄，也可能使其增加儲蓄，減少消費。在目前的金融環境下，加權平均存款利率大幅滑落，對於存款者消費行為的影響在學理上雖方向不定，但若由持續四個月下降的消費者信心指數觀之，顯然民眾相當擔憂低利率政策下所得的大幅縮水，亦即所得效果可能大於替代效果，因而殃及消費意願。

就貸款者而言，當利率下降，貸款者不僅會因為貸款成本降低，而增加目前的消費（此即替代效果，亦即以目前的消費替代未來的消費），而且會因貸款負擔減輕致使消費能力增加，而進一步增加目前的消費（此為所得效果）。所以利率下降必然使貸款者增加消費，因此目前雖然加權平均放款利率下降幅度不若存款利率為高，仍有刺激消費的效果。

兩相制衡下，可由平均每人民間消費支出的變化，約略看出低利率對整體家計部門消費意願的影響。自民國八十九年迄今，平均每人民間消費支出雖由259,227元增加至266,372元，微幅增加7,145元，但消費增加的幅度卻是逐年下降，上述期間內平均每人民間消費僅成長2.28%，比起過去十年（民國七十九年至八十八年）平均成長6.21%，降幅達63.2%，顯見利息所得減少已打擊消費意願（表三）。

再者，民眾消費的財源究竟來自何處亦值得一提。由於貸款利率下降幅度有限，故民眾借款以進行的消費意願並不強，目前銀行已呈現信用緊縮的現象，即使手頭有充裕的資金，亦未貸放出去。此可由主要金融機構放款年增率，自去年八月以來始終呈現負成長得到佐證。因此，既然存款利率不高，民眾索性將原本要儲蓄的錢拿來進行消費，故近年來儲蓄率的節節下滑與此有一定程度的關聯。自從央行於民國八十九年底調降利率以來，儲蓄率已由該年的25.44%遽降至九十年的24.03%，國民儲蓄毛額縮減了1,531億元（表四）。然而令人擔心的是，以儲蓄的金額進行消費比借款進行消費更為糟糕，民眾等於在吃老本，一旦坐吃山空，未來的日子將更苦。

不僅如此，所得減少也使得貧戶大幅增加，自殺人數創紀錄。本年三月份低收入戶人口達十五萬三千人，較上年同期增加10.3%；去年自殺人數2,781人，較上年大增12.55%。

消費不振與景氣低迷惡性循環

民間消費所占國民生產之比重甚高，故其低迷不振對國家經濟的發展有相當負面的影響，更會造成景氣的惡性循環。以我國而言，民間消費占國內生產毛額的比重，由民國六十年的54.06%上升至去年的63.56%，可見民間消費對經濟成長具有舉足輕重的地位。

一旦民間消費出現緊縮現象時，經濟成長必然下跌，當經濟外在環境不佳時，國民消費能力也必定受到影響，如此形成惡性循環，就像陷入流沙一般，難以脫離。

我國目前正逐漸浮現消費緊縮的現象。觀察八十九年第四季以來的資料（表五），民間消費成長率由3.89%一路下滑至九十年第三季的0.47%，雖然在九十年第四季稍有上升至1.30%，但今年第一季仍只維持1.30%的成長率。值得注意的是，在每年的第一季因為包含農曆年節，民間消費會成長較大，但觀察最近幾年第一季的資料，連年節民間消費都已逐年減少，尤其以去年和今年為最。加上銀行不斷調降存款利率，全民存款利息損失約五千億元，家計單位的收入因而蒙受重大損失，從事消費行為的能力變小，民間消費趨於緊縮，經濟成長的惡性循環現象更形顯著。

消費大眾須力求自保

在央行調降重貼現率的政策下，貸款利率的降幅極為有限，尤其攸關民眾生活的舊房貸利率仍居高不下，已如前述。即使部分銀行表面上呼應政策，競相推出標榜低利率之房貸，實情卻是以口號吸引客戶，變相由手續費中彌補差損，諸如帳戶管理費（作業成本）、開辦費（臨櫃開戶成本）、鑑價費（評估擔保品成本）和代償費（代償資金成本）等。若是民眾真想將舊房貸轉貸，更得支付轉貸成本和違約金，可說是動輒得咎，消費者權益未受保障。

部分銀行看準在低利率時代，消費貸款仍是利潤最高的生意，特別是利率訂定後就無法改變的小額信用貸款、信用卡循環額度動支等，因此不少銀行開始以「零利率」、「超低利率」、「前三期免繳息」等噱頭來吸引常要周轉、又想節省利息者。但是，零利率並不代表零負擔，其背後卻是銀行要收取動支手續費和帳戶管理維護費，美其名為零利率，實則是高額手續費。自由競爭的機制，至此僅餘形式。

凡此種種情形，不勝枚舉，民眾猶如啞巴吃黃蓮，有苦說不出，不求享受低利率的好處，只求自保，根本不敢移動存款或貸款。

政策未達預期效能，惡果民眾承擔

央行調降利率的政策顯然未達到預期的效果，居於資金仲介地位的銀行並未真實反映政策，雖順勢大幅調降存款利率，然貸款利率仍居高不下，甚或陽奉陰違，變相收取費用。

一般老百姓和中小企業，在存款部分，礙於金融專業知識不足，未能將所得分散於多樣化的理財工具，只能眼睜睜地看著利息收入縮水。在貸款部分，又非銀行眼中的大戶，就如同傳統產業就比不上高科技產業一般，議價能力受限，因此負擔依舊沉重。

此外，攸關民眾生活保障的壽險業，在低利率的市場環境下，其實際投資報酬率已低於保單預定利率，因而產生利差損，若利差損持續擴大，不但將造成業者永續經營的危機，同時亦損及保戶權益。

到頭來，政府的美意並未真正嘉惠於全體人民身上。政府的當務之急，應是致力提昇市場機制的運作效率，讓民眾充分獲取資訊，不可再維護銀行繼續守舊的環境。

表一：央行貼放利率

單位： %

調整日期

重貼現率

擔保放款融通利率

短期融通利率

1997/8/1

5.250

5.625

9.625

1998/9/29

5.125

5.500

9.625

1998/11/11

5.000

5.375

9.625

1998/12/8

4.750

5.125

9.625

1999/2/2

4.500

4.875

9.625

2000/3/24

4.625

5.000

9.625

2000/6/27

4.750

5.125

9.625

2000/12/29

4.625

5.000

9.625

2001/2/2

4.375

4.750

9.625

2001/3/6

4.250

4.625

9.625

2001/3/30

4.125

4.500

9.625

2001/4/23

4.000

4.375

9.625

2001/5/18

3.750

4.125

6.000

2001/6/29

3.500

3.875

5.750

2001/8/20

3.250

3.625

5.500

2001/9/19

2.750

3.125

5.000

2001/10/4

2.500

2.875

4.750

2001/11/8

2.250

2.625

4.500

2001/12/28

2.125

2.500

4.375

2001/6/28

1.875

2.25

4.125

資料來源：中央銀行

表二：銀行存放款利差變

（89年第4季至91年第1季）

本國一般銀行

外國銀行在台分行

中小企業銀行

信用 合作社

農漁會 信用部

信託投資公司

89年第4季

2.85%

5.64%

2.94%

3.40%

3.91%

2.52%

90年第1季

2.74%

5.50%

2.63%

3.31%

3.84%

1.91%

90年第2季

2.82%

5.70%

2.57%

3.44%

3.96%

2.37%

90年第3季

2.90%

5.97%

2.76%

3.62%

4.11%

2.27%

90年第4季

3.14%

6.43%

3.11%

4.10%

4.61%

1.25%

91年第1季

3.08%

5.98%

3.18%

4.15%

4.66%

2.68%

資料來源：中華民國台灣地區金融統計月報

表三：平均每人民間消費支出變化

年 別

平均每人民間消費支出

(新臺幣元)

成長率（%）

79年 1990

145,459

6.62

80年 1991

154,433

6.17

81年 1992

166,582

7.87

82年 1993

178,437

7.12

83年 1994

191,795

7.49

84年 1995

200,872

4.73

85年 1996

212,267

5.67

86年 1997

225,685

6.32

87年 1998

238,204

5.55

88年 1999

248,998

4.53

89年 2000

259,227

4.11

90年 2001

260,989

0.68

91年 2002P

266,372

2.06

註：按八十五年價格計算

資料來源：主計處

表四：自民國80年以降儲蓄率之變化單位：%，新台幣百萬元

國 民 儲 蓄 毛 額

Gross National Savings

年 別

金 額

占 GNP 比 率(儲蓄率)

Year

Amount

Percent of GNP (Savings Ratio)

80年 1991

1,448,830

29.40

81年 1992

1,582,593

28.99

82年 1993

1,737,603

28.81

83年 1994

1,815,018

27.62

84年 1995

1,927,812

27.04

85年 1996

2,081,725

26.73

86年 1997

2,221,103

26.39

87年 1998

2,341,582

26.00

88年 1999

2,442,411

26.05

89年 2000

2,493,604

25.44

90年 2001

2,340,541

24.03

資料來源：主計處

表五：民間消費成長率變化

89年

第四季

90年

第一季

90年

第二季

90年

第三季

90年

第四季

91年

第一季

民間消費成長率（%）

3.89

2.62

1.16

0.47

1.30

1.30

資料來源：行政院主計處第三局。