2009年底，歐洲債信危機隨著希臘財政急速惡化首度浮出檯面。2010年上半年，當全球經濟逐步邁向復甦之際，歐豬五國債信問題再次讓全球籠罩於經濟衰退的陰霾中，最終幸賴歐盟及國際貨幣基金組織即時提供7,500億歐元的援助（含歐元區16國4,440億歐元的歐洲金融穩定基金），市場緊繃情勢得以舒緩。
隨後，為避免債信問題餘燼復然，歐洲諸國紛紛自我約束展開撙節政府支出之旅，積極改善財政赤字並縮減政府債務。本以為自此河清海晏，歐洲經濟局勢即將邁向坦途。殊不料2010年尚未結束，飽受房地產泡沫折磨的愛爾蘭再度爆發債信危機，並請求歐盟及IMF紓困。
面對這一連串的歐洲債信危機，彷彿在看八點檔連戲劇一般，劇情峰迴路轉、高潮迭起，男主角爭相換人做。繼希臘與愛爾蘭之後，大家都在猜誰是下一個。盱衡現況，似乎以葡萄牙及西班牙的呼聲最高，義大利及比利時則緊跟在後。多米諾骨牌效應（Domino Effect）的發酵，對政治經貿緊密結合的歐洲經濟體而言，風暴正逐漸擴散，初始微小能量變動帶來的劇烈連鎖反應，也宣告劇情尚未落幕。追根究底，2008年的金融海嘯難脫干係。
國際經濟學大師羅格夫（K. Rogoff）與萊因哈特（C. Reinhart）曾針對過往二、三十年間已發生的金融危機進行統計與歸類，發現每次金融危機之後，各國政府的債務均急速增加。一般而言，金融危機爆發後的三年內，國家的債務餘額平均將增加接近一倍；而一旦公共債務占GDP比重超過九成，未來經濟成長率將會降低一個百分點。此一論點，在這次的歐洲債信危機似乎再度得到印證。
觀察掀起此次歐債危機的希臘與愛爾蘭經濟表現，根據歐盟委員會的最新估計，此兩國今年經濟表現預估將分別衰退4.2%及0.2%，相較於債務問題相對輕微的德國仍有高達3.3%經濟成長率，形成極端強烈的對比。顯然地，龐大的債務負擔易造成國家信用緊縮，且為因應龐大債務可能反向採取的財政緊縮政策，都將進一步衝擊消費與投資，不利實體經濟的復甦。
換言之，多米諾骨牌效應不只包括各國彼此間的橫向連鎖反應，更涵蓋各國自身的內部縱向衝擊效果。目前映設在大眾眼前的僅是債務居高不下國家可能引爆債信危機，但卻忽略財政緊縮可能反噬經濟成長果實，到頭來可能還是得重新舉債度日，形成惡性循環。尤有甚者，進一步引發全球經濟的再次衰退，也不無可能。就如同八點檔連續劇一樣，總是會有令人驚喜的劇情出現，只是此時場景不再侷限歐洲，而是擴及全世界。
環顧歐債事件的發展，即使目前希臘及愛爾蘭在歐盟與IMF的資金援助下，主權債信風暴暫歇，然若以每年到期的債券規模作為衡量未來舉債規模的指標來看，我們可以清楚發現，2011-2014年將是歐豬五國的融資需求高峰期，此結構性問題非短期的資金援助可以完全解決。
更何況，參酌美國銀行的統計數據，歐洲負債國家若要重新整頓財政問題，未來3年必須籌措約2兆歐元，才有充足資金解決龐大的債務。換言之，早先7,500億歐元的歐洲金融穩定基金，或許僅是杯水車薪。欲解決長期的債務問題，看來仍有待經濟進一步的好轉。但就如前所述，削減公共支出及增稅的財政緊縮政策，卻又相對阻礙經濟復甦的腳步。
面對此一進退兩難的局面，未來幾年若三不五時看到載著急診病患（國家）的救護車滿街跑，大概也不會太令人意外。正所謂：「野火燒不盡，春風吹又生！」
（本文僅供參考，不代表本會立場）
（本文刊載於2011年1月7日工商時報A6版「專家傳真」）