最近全球股災肆虐，美國道瓊指數在上週五重挫530點後，本週一又下挫588點，收在15871.35點；僅二個交易日重挫近1100多點。總計，道瓊指數自5月中旬的高點以來，已蒸發掉1200 點。陸股則在6月12日創下5178.19的高點後，出現較大的獲利賣壓；自此，A股由高空墜下至7月8日的3507.92點，跌幅將近32%，雖國家隊全力救市後稍有反彈，但八月中旬後跌幅擴大，25日一開盤下跌近200點，收盤更重挫244點，收在2964.97點，跌幅近42%之多。而台股自4月28日的10002萬點行情後，一路下跌，週一出現恐慌性賣壓，收在7410點，跌幅達26%(週一盤中還創下583點的歷史最大跌幅，7.5%)。自大陸於8月11日讓人民幣貶值以來，全球股市下跌，市值已減少了逾5兆美元;外匯市場大亂、市場瀰漫恐慌氣氛，「熊來了」的聲音不絕於耳。
造成全球股災的成因分析實其來有自
首先是QE惹的禍。目前金融動盪的遠因可追溯自2008年金融海嘯之後，包括美國、日本、英國、歐洲及大陸在內的世界各主要經濟體，以巨額的量化寬鬆政策（QE）創造過度的貨幣流動性。單是美國在2008、2010、2012至2014所實施的QE就釋出4兆多美元資金流竄到新興市場，拉高資產價格，掩飾實體經濟的病灶，過剩的資金結伴而來、蜂擁而去(如美國QE於去年10底退場)，釀成流動性漸漸緊縮，徒使金融市場發生劇烈的震盪，特別是對亞洲的新興市場衝擊頗大。
其次是擔心中國經濟的下行及硬著陸。中國是世界第二大經濟體，在美國次貸風暴後，可說是帶動全球經濟成長的引擎及救世主；然而，大陸經濟成長率在去年創下新低之後，今年能否保7，受到全世界的關注。根據統計，大陸第1季經濟成長降到7%，創下2009年第1季以來新低，外界「唱衰」大陸經濟的聲音不絕於耳。第2季大陸加快投資腳步，並且實施寬鬆貨幣政策，又亮出7%的持平成績。但是，最近大陸股市匯市雙雙震盪，更引發諸多疑慮。
包括，消費信心受到房地產市場價格下調影響，力道遠低於去年。其次，受到房地產市場不景氣，以及製造業產能相對過剩等等因素影響，全年固定資產投資成長率預測較2014年下跌。由於產業結構調整以及去化產能過剩等等因素影響，大陸工業生產活動持續疲軟。不僅7月出口衰退，年減8.3%，由大陸官方編製的製造業採購經理人指數（PMI）在7月份降低到50%。匯豐的製造業PMI指數則是在7月份降低到47.8；8月份的PMI初值只有47.1，創下近77個月以來新低。製造活動也連續第6個月陷於萎縮，第3季經濟成長率「保7」難度大增。另一方面，6月12日以來，大陸股市正經歷1992年以來最慘烈的跌勢，上市公司市值已經蒸發3兆美元。企業倒閉風險加劇、銀行壞帳率持續攀升，增加了財政金融風險。在匯率方面，大陸7月份出口數據遠低於預期，人民幣的貶值也引發大陸官方希望透過貶值挽救出口的諸多揣測。
第三是美國企業負債債餘額暴增。美國經濟基本面雖然轉好，失業率即將創下近年新低，但是根據彭博資訊的統計，美國上市公司從2012年至今，在第二、第三次QE的資金效應下，企業負債餘額暴增50％、償債壓力升高。
第四是全球原物料行情持續下降。中國需求下降，還拖累各種商品價格大跌，包括鐵砂，銅，原油。目前，原油價格已大跌至40美元以下，不僅重創原油出口國的經濟，若油價持續走低將會帶領大宗商品價格持續下探，顯示全球需求減緩，新興經濟體貨幣走貶，經濟後市難以轉好
第五是貨幣競貶。大陸人行在8月11日放手讓人民幣兌美元中間價一次貶值1136個基點，跌幅1.86%，創下2005年大陸啟動匯率改革以來單日最大跌幅，使得人民幣連貶3天，當周貶幅達到2.8%，創下20多年來人民幣單周最大貶幅，讓全球匯市為之震盪。中國意外宣布貨幣貶值，也引發其他國家競相仿效，震撼了金融市場，還引發了貨幣戰爭的擔憂。
第六是升息憂慮。美國聯準會(Fed)是否升息一直是人云亦云、莫衷一是；一旦美國經濟確定改善，物價達到2%的目標，則可能於9月開始升息，以抑制通貨膨脹。然而，一旦Fed開始升息，市場可能大跌。
股災後的影響及反思
在全球爆股災，投資人恐慌下是否會產生骨牌效應？是否會有可能惡化成為1997或2008的「金融風暴」？筆者以為，在資本市場全球化後，傳染效果無疑地將會更趨明顯，如這一、二天已出現骨牌效應，有恐慌指標之稱的芝加哥選擇權市場波動率指數VIX，更是暴漲70.7%。若一直持續著，則引發金融風暴亦不無可能，但還是要看各國的救市動作是否能夠止跌 。另一方面來看，新興市場多數國家經常帳呈現盈餘、外匯存底也比過去充足、匯率機制也更具彈性等，顯示新興市場現在的體質已不像1990年代那麼脆弱，似乎也消弭全融危機發生的可能性。
但在歷經此次股災後，我們應反思，過多的流動性，若無實體經濟支撐，發生泡沬的可能性則大增；換言之，如何控管流動性問題從2008年的金融風暴以來一直是重要的課題，值得投資人及各國政府關注。
(本文刊於20150826中央網路報)
造成全球股災的成因分析實其來有自
首先是QE惹的禍。目前金融動盪的遠因可追溯自2008年金融海嘯之後，包括美國、日本、英國、歐洲及大陸在內的世界各主要經濟體，以巨額的量化寬鬆政策（QE）創造過度的貨幣流動性。單是美國在2008、2010、2012至2014所實施的QE就釋出4兆多美元資金流竄到新興市場，拉高資產價格，掩飾實體經濟的病灶，過剩的資金結伴而來、蜂擁而去(如美國QE於去年10底退場)，釀成流動性漸漸緊縮，徒使金融市場發生劇烈的震盪，特別是對亞洲的新興市場衝擊頗大。
其次是擔心中國經濟的下行及硬著陸。中國是世界第二大經濟體，在美國次貸風暴後，可說是帶動全球經濟成長的引擎及救世主；然而，大陸經濟成長率在去年創下新低之後，今年能否保7，受到全世界的關注。根據統計，大陸第1季經濟成長降到7%，創下2009年第1季以來新低，外界「唱衰」大陸經濟的聲音不絕於耳。第2季大陸加快投資腳步，並且實施寬鬆貨幣政策，又亮出7%的持平成績。但是，最近大陸股市匯市雙雙震盪，更引發諸多疑慮。
包括，消費信心受到房地產市場價格下調影響，力道遠低於去年。其次，受到房地產市場不景氣，以及製造業產能相對過剩等等因素影響，全年固定資產投資成長率預測較2014年下跌。由於產業結構調整以及去化產能過剩等等因素影響，大陸工業生產活動持續疲軟。不僅7月出口衰退，年減8.3%，由大陸官方編製的製造業採購經理人指數（PMI）在7月份降低到50%。匯豐的製造業PMI指數則是在7月份降低到47.8；8月份的PMI初值只有47.1，創下近77個月以來新低。製造活動也連續第6個月陷於萎縮，第3季經濟成長率「保7」難度大增。另一方面，6月12日以來，大陸股市正經歷1992年以來最慘烈的跌勢，上市公司市值已經蒸發3兆美元。企業倒閉風險加劇、銀行壞帳率持續攀升，增加了財政金融風險。在匯率方面，大陸7月份出口數據遠低於預期，人民幣的貶值也引發大陸官方希望透過貶值挽救出口的諸多揣測。
第三是美國企業負債債餘額暴增。美國經濟基本面雖然轉好，失業率即將創下近年新低，但是根據彭博資訊的統計，美國上市公司從2012年至今，在第二、第三次QE的資金效應下，企業負債餘額暴增50％、償債壓力升高。
第四是全球原物料行情持續下降。中國需求下降，還拖累各種商品價格大跌，包括鐵砂，銅，原油。目前，原油價格已大跌至40美元以下，不僅重創原油出口國的經濟，若油價持續走低將會帶領大宗商品價格持續下探，顯示全球需求減緩，新興經濟體貨幣走貶，經濟後市難以轉好
第五是貨幣競貶。大陸人行在8月11日放手讓人民幣兌美元中間價一次貶值1136個基點，跌幅1.86%，創下2005年大陸啟動匯率改革以來單日最大跌幅，使得人民幣連貶3天，當周貶幅達到2.8%，創下20多年來人民幣單周最大貶幅，讓全球匯市為之震盪。中國意外宣布貨幣貶值，也引發其他國家競相仿效，震撼了金融市場，還引發了貨幣戰爭的擔憂。
第六是升息憂慮。美國聯準會(Fed)是否升息一直是人云亦云、莫衷一是；一旦美國經濟確定改善，物價達到2%的目標，則可能於9月開始升息，以抑制通貨膨脹。然而，一旦Fed開始升息，市場可能大跌。
股災後的影響及反思
在全球爆股災，投資人恐慌下是否會產生骨牌效應？是否會有可能惡化成為1997或2008的「金融風暴」？筆者以為，在資本市場全球化後，傳染效果無疑地將會更趨明顯，如這一、二天已出現骨牌效應，有恐慌指標之稱的芝加哥選擇權市場波動率指數VIX，更是暴漲70.7%。若一直持續著，則引發金融風暴亦不無可能，但還是要看各國的救市動作是否能夠止跌 。另一方面來看，新興市場多數國家經常帳呈現盈餘、外匯存底也比過去充足、匯率機制也更具彈性等，顯示新興市場現在的體質已不像1990年代那麼脆弱，似乎也消弭全融危機發生的可能性。
但在歷經此次股災後，我們應反思，過多的流動性，若無實體經濟支撐，發生泡沬的可能性則大增；換言之，如何控管流動性問題從2008年的金融風暴以來一直是重要的課題，值得投資人及各國政府關注。
(本文刊於20150826中央網路報)