近日金融市場全部目光都聚焦在美量化寬鬆(QE)的退場，而Fed主席柏南奇不負重望，在本周的會議後給予市場更明確的指引：「如果經濟狀況如預估持續改善，Fed會在今年稍晚開始減少購債計畫規模，並在明年中結束購債計畫。」也就是說美國QE退場最快會在明年中實現。
市場多數專家預期相去不遠，然而資金並不買帳，甚至傳出將會引發亞洲熱錢外逃，重演1997年亞洲金融風暴等危言聳聽的言論，而其中又以大陸經濟最令人經濟學家擔心。
回顧亞洲金融風暴歷程，在1994年至1997年間，當時是因為美國聯準會多次升息，因此外資「集體、同時」回流到美元，對亞洲各國金融市場造成激烈動蕩。投機客趁著亞幣大貶值之際，大量放空該國貨幣，當貨幣貶值形成系統性趨勢之後，投機客就能趁機進行「套利」(Arbitrage)，並獲得的可觀報酬。而這種狙擊行為將會破壞金融市場的穩定，對亞洲經濟成長造成嚴重的衝擊，1997年的亞洲金融風暴是由泰國泰銖之貶值開始，然後形成克魯曼博士所說「蝴蝶效應」，最終波及全亞洲。
確實在這次QE政策推動期間，外資熱錢的湧入造成亞洲新興國家的貨幣、股價及資產價格的大幅上揚，然而面對QE的退場的預期升溫，大筆資金流出亞洲，多次造成亞洲國家股市大跌，情況與當年識曾相似。
但再肇亞洲全面性的金融風暴可能性並不高。首先，在經歷亞洲金融風暴後，亞洲多數國家就開始儲備外匯存底，有很大一部份的原因就是為了防止「狙擊」情事再度發生，特別是中國大陸持有超過3兆美元的外匯存底，任何想要撼動人民幣走勢，且藉由人民幣失序貶值來套利的投機客，都要先惦惦手上資金夠不夠份量，加上臨近的日本、台灣、韓國、香港、新加坡、泰國等亞洲國家外匯存底都有超過千億美元，國際禿鷹想要趁QE退場時機大賺一筆的可行性不高。
再者，貨幣互換機制(SWAP)建立完善，東南亞國協（ASEAN）與中日韓已簽署規模達2,400億美元的清邁多邊化協議，首要目的就是為了因應可能出現的金融危機，降低對該地區所造成之衝擊，也就是說一旦其中一個國家出現貶值危機，就可透過此換匯機制獲得應急資金，大為降低亞洲金融市場的系統性風險。而且為達成人民幣國際化目標，大陸人行近年積極部署雙邊貨幣互換，2008年以來，已經與廿多個國家簽訂換匯協議，總規模超過人民幣一兆五千億元。在外匯存底及換匯機制的護航下，亞洲的外匯市場已經相當的穩健，不太可能再發生單一國家貨幣大貶所以引發的區域危機。
然而，不可否認的，QE退場必將會對依靠熱錢堆積而成的高成長造成相當嚴重的衝擊，亞洲國家面普遍面對高房價泡沫的風險，而「去泡沫化」是高難度的工程，並不是單一政策在短時間就能解決的。
更進一步來說，亞洲各國一定對必須面對QE退場的熱錢外流陣痛期，但亞洲經濟能否渡過難關，最大關鍵應該是大陸經濟的成敗，但目前來看情勢不悲觀。
其一，大家都知道QE退場是系統性風險，而Fed馬上退出QE的唯一可能就是經濟前景大好，但目前經濟數據並不支持這樣的舉措，「弱復甦」的前景使得聯準會採行漸進的方式退場，這會給經濟更多的喘息空間，有助於美國及其他國家經濟站穩成長軌道，進而提振亞洲國家外部需求。
其二，雖外資對於大陸經濟數據，尤其是進出口數字始終懷疑，但不可否認，大陸仍然是推動全球經濟的首要引擎，若經濟結構成功轉型，經濟成長「軟著陸」，相信多數的投資人未必會放棄高成長的豐厚報酬，而這一切可以用經濟成長率做為判斷依據，在QE退場時期，若大陸經濟成長還能維持在7%以上，代表大陸撐過了最大難關，也可說內需對經濟成長已產生有效支持，必能大為緩解外資的疑慮。
然若經濟成長率低於6.5%，則外資恐怕就要加速離開，並且很有可能將會加速經濟全面性的衰退，大陸經濟的崩解也必將會重創全球，各國政府也是心知肚明。
但我們要問的是，柏南奇難道要不知道QE的快速退場恐怕會引起全面性的經濟危機，由金融市場巨烈波動的反應，相信Fed應該也十分清楚。
Fed這次也暗示提早討論QE退場，讓貨幣政策更透明化的意圖，就是在測試或讓市場提前適應，透過理性有條理的訊息釋出，讓市場逐步接受經濟成長甦復後，貨幣才會逐步開始緊縮的策略，減緩政策突發造成的巨大衝擊，進而將傷害減到最低，同時也會讓亞洲經濟獲得更多緩衝空間，也能大幅增加經濟陷入危險期的機率。
綜以觀之，QE退場必定會對以大陸為首的亞洲新興國家造成衝擊，你知、我知、各國政府也知道，在政策規劃上，必然會有預防措施，大陸國務院總理李克強重申：「把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好，合理保持貨幣總量」。這意味著，貨幣政策不輕易放鬆，且要能更有力的支持經濟轉型升級、擴大內需，加上外部經濟已慢慢站穩腳步，經濟由資金回歸基本面亦有助於長期發展，因此，QE退場亞洲經濟前景並不悲觀。
(本文精簡版刊載於2013年6月22日旺報，原標題為「QE退場不是亞洲經濟熄燈號」)
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