壹、台股重挫成因分析

這一波台股下跌走勢來得又急又兇，短短不到十個交易日，從高點的7,544.23大幅下跌到低點的6,744.26，總共跌掉800點，跌幅高達一成，整體表現也明顯劣於國際主要股市。推測原因，主要是受到外在國際因素及內在環境因素等雙重因素的干擾。說明如下：

一、外在國際因素

（一）歐洲債信疑慮

自2009年年底希臘率先開出歐債危機第一槍後，過去一兩年間，全球經濟一直籠罩在歐債的陰影下。經過兩年的載沉載浮，最近又再度復燃。繼2010年及2011年希臘、愛爾蘭、葡萄牙陸續提出紓困要求後，由於預期心理因素的發酵，讓經濟規模遠大於前述三國的西班牙與義大利，近期也面臨發債不易的局面。整個歐洲經濟情勢的發展，就好像基底被淘空的高聳建築，搖搖欲墜。國際主要證券市場面對如此險峻的局面，大多出現重挫走勢，台股，自然也無法例外。

（二）美國減赤計畫談判破局

由於美國國會超級委員會（Super Committee）民主、共和兩黨成員，對削減1.2兆美元的財政赤字各持己見，在11月21日正式宣告協商長達4個月的財政赤字削減方案正式破局。諸多專家指出，此將直接導致明年（2012年）美國的經濟成長率大幅下滑，失業率也將進一步攀升，連帶也增添美國經濟衰退的可能性。此外，減赤計畫談判的失敗，使得美國主權債務等級可能面臨再次下調的風險，市場恐慌情緒加速蔓延，此造成原已信心脆弱的國際投資人紛紛大舉拋出持股，進一步加速全球股市的下挫。

二、內在環境因素

除了外在國際因素外，造成台股短期重挫的另一個重要因子，則是內在環境因素。包括：

（一）總統選情膠著

明年元月總統大選在即，但多方民調出現拉鋸結果，混沌的局面也使得政治干擾股市的情況加劇。此外，由於市場擔心蔡英文當選後可能提出不利兩岸關係的政策，或再度封鎖原已開放的政策，可能影響台灣經濟發展及金融市場的穩定。因此，外資不但頻頻以出走方式規避風險，股市的中實戶也紛紛退場觀望，導致台股出現連續重挫的情況。

（二）房地產表現不佳波及股民信心

近來全台地區的房地產走勢，因受到今年七月上路的奢侈稅及景氣轉弱影響，房價明顯受到壓抑。而素有傳統產業火車頭之稱的營建股，表現也相對大盤弱勢，拖累台股向上動能。雖然房市疲弱的主要衝擊是落在營建類股方面，但伴隨財富效果的縮水效應，連帶也衝擊到消費層面，影響一般民眾的投資信心，進而全面對股市產生衝擊。

（三）無薪假風暴再起

面對日益艱困的國際經濟及產業環境，國內企業的生存也面臨嚴峻的挑戰，廠商營運難度急速升高。為了減少人事費用支出，降低企業經營成本，以避掉此波景氣寒冬，乃紛紛實施所謂的無薪假。根據勞委會最新一次公佈的無薪假通報，現今實施無薪假的企業廠數與人數持續增加，已高達85家8,636人，相較半個月前公布的數據，總共增加56%。無薪假風暴的蔓延，除影響消費信心外，也重創一般投資大眾的持股信心，深怕企業倒閉朝再起，台股將受到嚴重波及。

貳、政府應有之作為

在經濟及金融全球化的當下，全球金融商品市場環環相扣，台股往往難以避免國際金融情勢的衝擊。若再加上國內環境因素的影響，短期股市上沖下洗、巨幅震盪更是時有所見。有鑑於此，為防範股市巨幅波動、甚至出現重挫可能導致一般投資大眾的財富縮水，進而形成民怨並衝擊未來的消費及投資行為，我們認為政府在股市出現異常波動時，特別是有禿應或豺狼居中興風作浪時，有必要採取一些相對應的措施，以穩定市場信心。作法如下：

（一）消除預期心理並嚴格監控不實言論

影響股市漲跌因素眾多，判讀未來可能發生的重大利空事件並事先做好防備工作，可以適當地減緩股市震盪。例如，近期歐債事件的負面效應層出不窮，每一次都使得全球股市出現巨幅下挫，連帶也拖累台股走勢。對此，我們認為政府可以事先進行預防措施，要求國內金融機構定期（每月）公佈持有歐債的部位，讓資訊透明、徹底揭露，消除民眾的恐慌預期心理。另一方面，主觀機關也應針對市場上的不實空頭言論，嚴格監控管制，避免妖言惑眾，影響持股大眾信心。尤有甚者，直接祭出罰則，懲處不實言論散佈者。

（二）研擬股市重挫情況，做好防範：

針對重大利空事件可能造成台股重挫，進而衝擊投資大眾的信心，主管機關有必要事先研擬股市重挫情況，做好防範；嚴重時，可以考慮實施暫停交易機制。例如，2010年5月6日發生的美股道瓊指數暴跌一千點意外事件，造成全球投資大眾人心惶惶，而為避免意外重演，美國證管會事後（約一個月）立即宣布實施美股暫停交易的斷路機制（Circuit Breaker Rules），一旦個股在5分鐘內漲跌超過10%，即暫停交易5分鐘；今年6月，更將適用範圍擴大至所有美國上市公司股票。

（三）若出現崩盤危機，應適時要求四大基金及國安基金進場護盤

嚴格說來，股市漲漲跌跌自有其市場機制在運作，扣除非經濟因素或系統性風險之衝擊，政府實無必要干預太多。但若處於非常時期（出現崩盤跡象或有重大利空事件發生時），仍須政府力量介入，方能穩定投資大眾的持股信心，維持證券市場的正常運作。因為股市的漲跌根源於投資大眾的信心，一旦有重大利空事件發生，往往容易衝擊投資大眾的持股信心。因此，必要時，政府應主動要求四大基金甚至國安基金進場護盤，維持證券市場的流動性。

（本文僅供參考，不代表本會立場）
（本文刊載於2011年12月15日中央日報網路報）