壹、前言

2008年11月，台灣股市遭受全世界金融海嘯的衝擊，連番重挫，盤中指數最低跌到3,955的六年新低位置。但是，從今年年初開始，台股在低檔震盪盤旋大約三個月的時間後，在諸多利多政策的加持下，伴隨春燕歸來及返鄉鮭魚資金的推波助瀾，短短幾個月內便湧進兆元，讓台股大漲2,500點。而鑑諸未來，陸資的開放以及MSCI調升權重的舉措，勢將使得資金行情甚囂塵上，台股上漲魄力頗有一發不可收拾之勢。


然而，正當舉國散戶大眾額手稱慶之際，若仔細檢視當前總體經濟的基本面，可以清楚發現若干指標復甦跡象並不明顯，例如3月景氣燈號仍維持代表景氣低迷的藍燈，民間消費與投資依舊不振，IMF甚至還下修台灣經濟成長率至-7.5%等，種種的總經數據似乎無法支撐當前台股的漲勢。換句話說，目前資金狂潮下的信心恢復並未代表台灣經濟基本面就此轉佳，而僅是籌碼面的作用使然。沒有基本面支撐的股市上漲，容易形成投機炒作的泡沫，一旦資金撤走，最後受傷最重的勢必還是廣大散戶。因此，在行情樂觀的當下，為政者有時還是得扮演一下烏鴉的角色，適度地提醒民眾金融操作的風險性，並提出相關的預防策略，避免當行情急轉直下無法適時地因應。


職是之故，本文擬先從此波台股上漲的原因開始分析，藉由背後因素的解析釐清台股上漲的真正原因，接著進一步探討台股後市的疑慮及一洩千里的可能性，最後則做出結論。

貳、台股上漲的原因

一般而言，影響股市的因素主要有三大層面，分別是基本面、技術面（或心理面）及籌碼面。此波台股大漲，最主要也是最根本的原因就是籌碼面發酵，原先已經滿溢的游資搭配資金回流，創造出兩千多點的大行情。此波台股資金行情的引爆可從下述幾個指標看出：

（一）居民對外證券投資淨流入大幅增加

根據中央銀行每季發佈的國際收支概況可看出，去年第三季開始，對外證券投資（資產）金額首度轉正，為41.7億美元。緊接著第四季，更暴增兩倍，為130.4億美元，連續兩季出現淨流入。對外證券投資（資產）這一項代表的是居民對外證券投資淨流入，亦即這個數字若為正數，代表國人證券投資資金淨流入，負數則代表證券投資資金淨流出。此項數據自有統計以來，幾乎均為負值，鮮有正數，去年連二季出現正數為18年來首見，顯見此次的金融海嘯逼使資金返鄉及遺贈稅率調降促使本土資金回流的效應正逐漸發酵，加上陸資來台的開放，湧入台灣的資金可說是澎湃洶湧（居民對外證券投資淨流入趨勢參見下圖）。
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