行政院主計處即將於五月十七日公布新的國民所得預測資料。僅管消息顯示經濟景氣確有復甦跡象，然而卻不十分強勁。基本關鍵在於民間投資意願及消費支出是否明顯恢復成長。

一年多以來經濟景氣不振，民間投資意願低落，加以股市低迷使得民間財富縮水，更降低民間消費意願。中央銀行為刺激景氣追隨美國聯邦準備理事會降息。雖然一年多來央行連續降息十二次，然而銀行調降貸款利率幅度卻十分小，甚至卻趁機擴大利差，大幅調降存款利率。因此不但消費大眾福利受損，而且廠商及家庭利息負擔未見減少。換言之，央行降息措施並無法引導放款利率下降，貨幣政策刺激景氣效果非常有限。

美國經過十一次的降息後，重貼現率由二○○○年十一月底之6﹪，下跌至二○○二年二月之1.25﹪，調降了4.75個百分點，而基本放款利率由9.5﹪下降為4.75﹪，調降4.75個百分點。反觀我國在同一期間央行重貼現率由4.75﹪下降為2.15﹪，調降2.6個百分點，而基本放款利率由7.691﹪下降為7.325﹪，只調降0.336個百分點，與美國調降4.75個百分點比較，我國基本放款利率之僵固可見一斑。

在利差方面，國內在二○○○年十一月時基本放款利率和一年期定期存款率之間相差2.731個百分點，和美國的2.882個百分點，相差不多；到了今年二月份國內銀行利差已高達5.025個百分點，而美國僅2.254個百分點，亦即我國銀行利差高於美國銀行2.8個百分點。

加上近來國內物價出現緊縮現象，使得目前實質利率偏高。以二○○○年十一月至今年三月為例，美國實質利率由6﹪下跌為3.25﹪；我國實質利率則由5.431﹪升高至7.323﹪。在此狀況下，議價能力不若大型企業的一般消費大眾與中小企業已明顯深受基本放款利率高掛僵固之苦，並未因中央銀行十二次的降息受惠。

近日中央銀行為改善銀行利率僵硬現象，正推動基本放款利率訂價制度的改革。雖然央行之苦心可貴，然而卻未針對銀行資金市場缺乏完全競爭之結構加以改革。換言之，根本問題在於銀行體系結構頭重腳輕，資金分配不均勻，存在寡頭壟斷現象。因此雖然我國自從1980年隨著美國一起推動利率自由化以來，一直存在利率對於貨幣政策反應遲鈍現象。

反觀美國自從1980年利率自由化及其後二十年間推動各項金融管制鬆邦之修法以來，利率隨貨幣政策反應彈性日益強化。換言之，我國二十多年來之貨幣金融改革未見理想由此可見！尤其近年來之金融改革未能有效解決銀行利差問題，這些頗值貨幣金融當局深思。放款利率僵化改革雖勢在必行，但如何根本改善金融體系不健全之問題才是政府應努力的方向。

（本文代表作者個人之意見）

（本文刊登於91.5.18聯合報民意論譠）