央行寬鬆貨幣政策有助刺激景氣

基本上中央銀行之貨幣外匯政策可視為寬鬆銀根及穩定匯率的措施，相信對於刺激經濟景氣應有一定功能，我們應持肯定態度。

其中值得注意的是有關貨幣供給目標區的調降，民眾不應曲解央行可能要調貨幣供給成長率。此乃因未來一年經濟成長趨緩，而致民眾之貨幣需求成長減弱。在貨幣需求量成長不足下，即使過多貨幣供給，亦無法為市場接受。因此為維持央行預測貨幣金融情勢的可信度，此次調降貨幣供給成長目標區亦有不得已苦衷。

事實上，在過去一年以來，貨幣供給之廣義定義M2自今年二月一日一直呈現成長率下降趨勢，以致貨幣成長率之平均值低於貨幣成長目標區之中間值(即百分之八點五)。換言之，貨幣供給成長偏低，對於央行貨幣政策掌控能力之信賴度有不利影響。

造成貨幣供給成長不符合央行預期的主因在於存在許多不確定性因素對貨幣的需求成長的衝擊，使得貨幣成長偏離央行設定的目標區。

這些不正確的因素可分述如下。首先為股市交易不振，尤其是交易量於今年之下半年出現逐月萎縮現象，造成民眾交易性之貨幣需求減少。

其次為銀行放款融資之意願於今年度均表現得不理想狀況。所謂信用擠壓(CREDIT CRUNCH)現象早自前年下半年已逐漸形成，即銀行信用成長率呈現各位數情然減弱，連帶也影響貨幣需求(即存款貨幣部分的需求。)

當然造成銀行不願意貸放的主因與銀行本身財務狀況有著極深厚關係。隨著銀行逾期放款及呆帳逐漸累積，銀行之國際信用評等的等級一直滑落。例如：標準普爾之主權評等就會影響銀行在國外借款的刊率，從而影響我國企業海外籌資的資金成本。舉例而言，最近台塑企業在美國之子公司向我國銀行之海外分行(美國加州分行)辦理聯合貸款，其利率就受到上述國際信用評等不利影響而呈現如砠情況

因此銀行顧慮財務狀況之穩健性，難免對企業融資之意願打折扣，尤其當做貸款抵押品之房地產及股票之市場行情一直滑落時，期望銀行雨天不收傘也難。

第三、隨著傳統產業不景氣日益擴大及失業人數升高，民間之生產性及購物所需之貨幣量亦呈萎縮狀況。尤其是隨著今年下半年民間投資消費成長縮水，民眾的貨幣需求成長率已逐漸下滑。

儘管中央銀行調降明年貨幣成長目標區係為維護其未來貨幣政策之可信賴度，不過我們必須指出面對未來經濟成長趨緩局面，央行之貨幣政策仍應適時配合政府刺激景氣措施，釋出更多資金。例如：面對千億元追加預算之九二一災區重建經費，央行應配合銀行資金需求而釋放郵政儲金。

此外，為打消銀行呆帳及不良放款，政府已積極規劃成立資產管理公司(AMC)。目前該公司設立之資金來源為銀行認股股金收入。為強化銀行認股意願，央行及財政部宜早日規劃訂定銀行發行金融積券辦法，俾使銀行可依「銀行法」發行金融債券以籌措社會游資，以投入AMC公司之設立。央行必要時亦可釋出郵政儲金給郵匯局自行運用購買金融債券及政府公積。

此次央行雖然僅調降貼放利率各半碼，但因目前我國外匯市場不穩定及短期利率已偏低，為避免資金流至銀行之國際金融業務分行（OBU）之外匯存款帳戶，而危及匯率穩定，降低幅度雖小已充分顯示寬鬆銀根決心。何況配套措施中亦提高外匯存款準備率，應可順應目前金融經濟情勢而滿足民眾之需要。縱觀此次央行貨幣政策之決定頗值肯定！

（本評論代表作者個人之意見）