上週五美國5月份的消費者物價指數(CPI)年增率衝高到8.6%，市場擔心聯準會偏鷹的決策，引發幾日全球股市的大跌。果然星期四晚的利率決策會議一次升息了3碼。隨後我國央行的理監事會議也決議升息半碼，外加存款準備率提升1碼。
我國央行的決策，考量我國的CPI 5月份也錄得了3.39%，且核心CPI也達2.6%，顯示輸入性通膨的壓力不小，升息是該有的作為。但現今疫情衝擊服務業及中小企業的營運，因此採用升息只有半碼，減低廠商融資成本；搭配存準率透過量的控制，來進行調控。
美國的決策，可以由議息會議的會後聲明窺探玄機。比較這次與上次的主要差別是在於聯準會要表達對抗通膨的決心。例如特別加了一行字說：「堅定致力推動通膨率回到2%目標」。對未來的情勢分析則上修未來通膨及失業率的數據預測，下修經濟成長率的增速預期，顯示通膨軟著陸的路徑將更加崎嶇不平。而會後聲明同步公布的「點狀圖」判斷，可推估到今年底基本利率為3.4%，遠高於3月時所預測的1.9%；2023年底利率則將來到3.8%，比上次結果也整整多出1個百分點。長期利率的預估則由2.4%微幅提高到2.5%。再再顯示決策官員對於利率的調升速度傾向更快速，以克制通膨。
值得注意的是聯準會主席鮑爾議息會後的談話「放鴿」。他透露「下次會議最有可能升息2碼或3碼，但預計升息3碼的舉措不會成為常態」。此番言論激勵美股多頭軍心，道瓊工業指數盤中大漲600點，以科技股為主的那斯達克指數一度飆漲將近4%，也出現債市殖利率回挫及國際美元下跌的情況。
當然大幅加息而股市不跌反升的背後，有利空出盡的意味，也有值得投資的標的。敏感的資金自然會開始進場抄底。因為今年以來，美元指數已經累計上漲超過9%，且創出近二十年的新高水準。強勢美元自然引導資本回流，回流的資金也要找投資的對象進場牟利，這些力量就促使美股的彈升。這也是各國央行不能不跟著聯準會起舞，一起升息，否則外流的資金壓力過於龐大會引起各國金融市場的失序。
另外，根據世界銀行的最新預測，從2021年到2024年，全球經濟成長率預計下降2.7個百分點，是滿大的降幅，加上現在的高通膨會不會引發出現如1970年代石油危機時的停滯性通膨(stagnation)？然而現在與1970年代時有明顯不同：石油價格在1973-74 年上漲了兩倍，1979-80 年又漲了一倍；現在，經通膨調整後的油價僅是1980 年的三分之二，再往上的增長有限，不像那時的翻倍容易。當時70年代美元極度疲軟，金融機構也是一大風險因素，現在美元卻很強勢，金融機構的資產負債表狀況也良好。甚者，美國目前新創跟高科技事業發展潛力仍然很大，足夠拉動經濟向上。停滯性通膨應不至於發生。
準此，美聯準會的首要目標就是抗通膨。我國則現在因疫情，本年最重要的成長動能內需消費，也受到抑制，因此不像聯準會可以下猛藥大幅升息，而是採用量的搭配政策，期對經濟成長的傷害最小。
不可諱言，當前因供給面因素，如美中敵對的加關稅及供應鏈改變、俄烏戰爭所導致的糧食及能源減產，由貨幣政策加息、縮表的需求面調控，無法解決，還可能錯殺市場中的有效需求，造成有經濟下行的風險。然而這就是經濟政策的難處。且不同時代有不同的問題。其實我們也要慶幸現在沒有1980年代金融機構的問題，2010年的歐債危機。經濟政策實施不能等，就是要考慮限制條件下求最優化就好。聯準會如此，我國央行也是如此。
(本文發表於2022年6月17日經濟日報)
我國央行的決策，考量我國的CPI 5月份也錄得了3.39%，且核心CPI也達2.6%，顯示輸入性通膨的壓力不小，升息是該有的作為。但現今疫情衝擊服務業及中小企業的營運，因此採用升息只有半碼，減低廠商融資成本；搭配存準率透過量的控制，來進行調控。
美國的決策，可以由議息會議的會後聲明窺探玄機。比較這次與上次的主要差別是在於聯準會要表達對抗通膨的決心。例如特別加了一行字說：「堅定致力推動通膨率回到2%目標」。對未來的情勢分析則上修未來通膨及失業率的數據預測，下修經濟成長率的增速預期，顯示通膨軟著陸的路徑將更加崎嶇不平。而會後聲明同步公布的「點狀圖」判斷，可推估到今年底基本利率為3.4%，遠高於3月時所預測的1.9%；2023年底利率則將來到3.8%，比上次結果也整整多出1個百分點。長期利率的預估則由2.4%微幅提高到2.5%。再再顯示決策官員對於利率的調升速度傾向更快速，以克制通膨。
值得注意的是聯準會主席鮑爾議息會後的談話「放鴿」。他透露「下次會議最有可能升息2碼或3碼，但預計升息3碼的舉措不會成為常態」。此番言論激勵美股多頭軍心，道瓊工業指數盤中大漲600點，以科技股為主的那斯達克指數一度飆漲將近4%，也出現債市殖利率回挫及國際美元下跌的情況。
當然大幅加息而股市不跌反升的背後，有利空出盡的意味，也有值得投資的標的。敏感的資金自然會開始進場抄底。因為今年以來，美元指數已經累計上漲超過9%，且創出近二十年的新高水準。強勢美元自然引導資本回流，回流的資金也要找投資的對象進場牟利，這些力量就促使美股的彈升。這也是各國央行不能不跟著聯準會起舞，一起升息，否則外流的資金壓力過於龐大會引起各國金融市場的失序。
另外，根據世界銀行的最新預測，從2021年到2024年，全球經濟成長率預計下降2.7個百分點，是滿大的降幅，加上現在的高通膨會不會引發出現如1970年代石油危機時的停滯性通膨(stagnation)？然而現在與1970年代時有明顯不同：石油價格在1973-74 年上漲了兩倍，1979-80 年又漲了一倍；現在，經通膨調整後的油價僅是1980 年的三分之二，再往上的增長有限，不像那時的翻倍容易。當時70年代美元極度疲軟，金融機構也是一大風險因素，現在美元卻很強勢，金融機構的資產負債表狀況也良好。甚者，美國目前新創跟高科技事業發展潛力仍然很大，足夠拉動經濟向上。停滯性通膨應不至於發生。
準此，美聯準會的首要目標就是抗通膨。我國則現在因疫情，本年最重要的成長動能內需消費，也受到抑制，因此不像聯準會可以下猛藥大幅升息，而是採用量的搭配政策，期對經濟成長的傷害最小。
不可諱言，當前因供給面因素，如美中敵對的加關稅及供應鏈改變、俄烏戰爭所導致的糧食及能源減產，由貨幣政策加息、縮表的需求面調控，無法解決，還可能錯殺市場中的有效需求，造成有經濟下行的風險。然而這就是經濟政策的難處。且不同時代有不同的問題。其實我們也要慶幸現在沒有1980年代金融機構的問題，2010年的歐債危機。經濟政策實施不能等，就是要考慮限制條件下求最優化就好。聯準會如此，我國央行也是如此。
(本文發表於2022年6月17日經濟日報)