美國聯準會在5月的會議記錄中，建議再連續調升基本利率2碼，以因應日益嚴重的通膨問題。聯準會在3月調升1碼，5月初調升2碼，現在再連續升息，或許不需要等到年底就有可能調升10碼，也就是2.5個百分點。美國是全球經濟的領頭羊，美元又是全球主要交易用的貨幣，美元利率快速上升不但對美國，也會對全球的經濟和金融產生衝擊，台灣當然也難倖免。然而，我國的經濟情況與美國雖然有一部分相同（例如通膨），但也有很多地方不一樣（例如經濟成長率和國際貿易），因此央行在採行相關政策時，必須考慮國內的狀況，不宜過度隨著美國政策起舞。

美國聯準會想要快速拉升利率，主要是因為嚴重的通膨問題。美國從去年5月以來，消費者物價指數（CPI）就超過5%，而且不斷上升，到今年3、4兩個月連續超過8%，是美國近40年來最高。更嚴重的是，從去年7月開始，躉售物價指數（PPI）就超過20%，直到今年4月都還維持在21.5%的高檔。在躉售物價這麼高的情況下，企業一定會設法把成本轉嫁給消費者，因此CPI就水漲船高了。

造成美國通膨嚴重的原因很多，包括疫情導致的生產斷鏈與塞港問題、疫後需求大增及俄烏戰爭導致國際能源與糧食供應不足等，但是最根本還是在於2020年美國爆發嚴重疫情之後，採取無上限的貨幣寬鬆政策（QE），結果從2020年5月起，美國的貨幣供給增加率大幅跳升，現在不斷上升的通膨正是反應貨幣供給過多的結果。

然而，經濟理論告訴我們，利率上升會抑制消費與投資，因此聯準會能提高多少利率還要取決於美國總體經濟現況，包括經濟成長率、失業率與消費者信心指數。其實美國今年前三個月的經濟成長率都是負成長，因此聯準會在調升利率時是有一些顧忌，但是4月美國經濟又回到正成長；而且失業率只有3.6%，同時密西根大學統計的消費者信心指數回升到65.2。這些資料顯示美國景氣有回溫現象，因此聯準會才會考慮再度大幅調升利率。

然而，為了減少貨幣供給，調升利率當然是必需的手段，但是調升利率太快不但會減少消費與投資，也會造成不動產市場快速萎縮，萬一房地產市場崩盤，是否釀成另一次金融海嘯？因為2008年下半年開始的全球金融海嘯，就是因為前兩年聯準會大幅調升利率，加上不動產市場有太多「次級貸款」所造成的結果。因此聯準會在調升利率時，應還有多方面考慮。

在美國大幅調升利率下，國際上的美元就會逐漸回流美國以賺取利差，同時大多數國家的貨幣就會相對於美元而貶值，台灣也不例外。同時，為了避免過多的美元回流，其他國家也會採取升息的動作來因應，這表示其他國家也會緊縮貨幣供給，以因應美元升值同時面對本國通膨的問題。

不過，我們必須指出，雖然台灣同樣面對通膨問題，但是過去兩年我們貨幣供給比美國少很多，M1B成長率只有16%左右，實在沒有必要像美國大幅調升利率。另一方面，現在造成我國通膨的最主要原因是進口物價太高，從去年4月以來，進口物價指數就超過20%，直到今年4月仍然維持在15%的高水準。近日以來強勢美元造成新台幣的貶值，使得進口物價更為昂貴，更推升了國內的WPI與CPI。因此，現在央行要做的應該是讓新台幣升值，只要新台幣升值10%，就可以抵銷大部分的進口物價，降低生產者的成本，從而減少物價上升的壓力。總而言之，台灣的情況和美國不太一樣，央行在採行相關政策時，不能隨美國起舞，必須依我國的經濟情況，做出合適的政策組合。

(本文刊於2022年5月31日經濟日報)