金融海嘯已經過去十多年，在世界四大央行：美國聯準會（Fed）、歐洲央行（ECB）中國大陸人民銀行（PBOC）及日本央行（BOJ）量化寬鬆（QE）的救世下全球資金氾濫，除造成貧富不均，也造成全世界債務大量增加的後遺症。
從2007年6月末到2018年末，美國聯準會、歐洲央行、人民銀行及日本央行分別擴張了3.59、2.86、1.52 及4.52倍。也就是2018年末資產規模，美國聯準會為4.1兆（單位：美元，以下同）、歐洲央行5.3兆，人民銀行為5.42兆及日本央行則有5兆，總共達到19.82兆。
央行不斷為市場注入資金，令資產價格不斷推升。在低利率的環境下，借債成本大幅下降，間接也鼓勵新債務的融資。信貸過度擴張，令全球債務總量攀升，整體債務就達到難以控制的龐大。
據國際金融協會（IIF）資料顯示，在2008年全球債務總量不到180兆，占全球經濟生產總值（GDP）的280％，2019年第二季時全球債務水準達到255兆，占全球GDP比率增至320％。IIF指出在各類債務中以企業債最高，非金融機構企業債占GDP達91％，其次為政府債務，占GDP比率達到87％，金融機構債占比為81％，家庭債務占比為60％。最新估計2019年底的全球債務餘額更可能達到260兆，再創歷史新高。
發展經濟，企業債最多，占比最高，是意料中之事。但是單只中國大陸企業的債務已增至近21兆，致使其占GDP比重達155％，令潛在債務違約機會大大提高。不只中國，有不少經濟學家擔心只要有一所跨國大型企業撐不住而倒下，其連鎖效應勢必拖累全球，情況會較2008年雷曼兄弟嚴重。中國境內債券近來一連串違約事件，已開始波及境外發行的美元計價債券，投資人擔憂中企發生「交叉違約」的風險上升。據彭博統計，中國今年光11月以來就至少有15件公司債務違約，使中國債違約總額已接近去年創下的最高紀錄1219億人民幣，由於債券的持有者也多為銀行、保險、信託等機構投資者，將使逾百家金融機構深陷此波企業債務風暴當中，面臨債權到期無法收回的窘境，大陸金融系統性風暴恐一觸即發。
大陸這波企業債危機除了超貸、假貸與盲目投資外，也與大陸整體經濟正面臨轉型有相當的關係。過去，大陸每年經濟快速成長，民間消費力驚人，自然會吸引企業加速投資、擴大投資，但在這段經濟轉型與結構調整的過程中，大陸經濟成長率不如以往亮眼，難以再維持過去10%以上的高成長。消費需求成長停滯下，加上產業投資趨同程度又高，各地開始呈現產能過剩的情況，尤其是鋼鐵、煤炭與太陽能等產業，收入無法支付債務本息，企業償債能力不足、變現能力不足，只能以借新還舊因應，進一步拖累大陸經濟成長與企業獲利。
隨著大陸經濟成長的放緩、停滯以及投資回報率的持續走低，企業債務狀況將會越來越嚴重，大陸有關部門一定要認知到大陸經濟風險的真正所在，並未雨綢繆，否則一旦出問題，大陸經濟所承受的衝擊，將遠較2008年全球金融風暴及去年的大陸股災更為致命、嚴重。況且放任這些黑天鵝事件層出不窮也會危及總體經濟的平穩發展。此外，最近國際貨幣基金（IMF）有份研究指出，在企業違約或是企圖通過削減投資或裁員來大幅減少債務的情況下，利用私人債務來為派息、股票回購或併購提供資金，也可能會放大下一輪衰退對全球經濟造成的衝擊。
政府債務部分，近90％發達經濟體公共債務占比高於2008年金融危機之前，且全球近五分之一國家的公共債務占GDP比率超過70％。原因是寬鬆政策，政府舉債來做基礎建設投資。此外不少政府還依靠舉債融資發展經濟，加之老齡化社會來臨導致社會福利開支等增加，都導致了債務規模的持續激增。而令人驚訝的是，在過去十年間，新興市場（emerging market）政府債增加相對溫和，從占GDP比率近40％升值50％左右。可是成熟市場的政府債務則從70％左右上攀升至110％左右的水準。
以國家來說，美國截至2019年11月底已快速累積至23.01兆，占GDP 20.5兆的112％。美國財政年度是前一個年度10月起到該年度9月底。因此在剛剛過去不久的2019財年，川普政府的財政赤字已經接近1兆，創2012年以來年度赤字新高。而在2020財年的第一個月，美國政府就創下了1,345億的預算赤字，為2015年以來最大規模的10月財政預算赤字。預測今年聯邦赤字就將超過1兆。
倒是中國大陸中央政府債務餘額14.96兆，地方政府債務餘額18.4兆，政府債務占GDP為37.1％，不是很大的問題。至於芬蘭、加拿大及日本債務增長速度較快。而日本政府債務佔GDP比重已經高達驚人的236.4％！可是美金和日圓是傳統的避險貨幣，當市場上有任何大的波動，資金都會迅速從風險資產退出，湧進安全性高，流動性充足的美國國債和日本國債中。現在兩國財政舉債速度大幅攀升，未來如果影響金融交易的安全性，天下就有得更亂。
最後，整體來看全球家庭債務增長並不明顯，2008年家庭債務為37兆，2018年為47兆，占全球GDP比重略微升高但仍然在60％以下。但是現在與之前的全球金融危機不同的是，如今的風險不僅集中在企業的私部門，也在公共部門。這當然是反映了全球金融危機遺留下來的未解決問題。可是若產出下降導致營收減少，或是企業違約引發虧損並抑制銀行放貸，那麼經濟的蕭條就可能接踵而至，以此而言，未來的經濟不容樂觀。
只有追求健全經營財務體質，才能為全球經濟再起而奠基。解決全球債務危機，已到了不可不正視處理的關鍵時刻了。
(本文發表於2020年1月20日工商時報名家評論)
從2007年6月末到2018年末，美國聯準會、歐洲央行、人民銀行及日本央行分別擴張了3.59、2.86、1.52 及4.52倍。也就是2018年末資產規模，美國聯準會為4.1兆（單位：美元，以下同）、歐洲央行5.3兆，人民銀行為5.42兆及日本央行則有5兆，總共達到19.82兆。
央行不斷為市場注入資金，令資產價格不斷推升。在低利率的環境下，借債成本大幅下降，間接也鼓勵新債務的融資。信貸過度擴張，令全球債務總量攀升，整體債務就達到難以控制的龐大。
據國際金融協會（IIF）資料顯示，在2008年全球債務總量不到180兆，占全球經濟生產總值（GDP）的280％，2019年第二季時全球債務水準達到255兆，占全球GDP比率增至320％。IIF指出在各類債務中以企業債最高，非金融機構企業債占GDP達91％，其次為政府債務，占GDP比率達到87％，金融機構債占比為81％，家庭債務占比為60％。最新估計2019年底的全球債務餘額更可能達到260兆，再創歷史新高。
發展經濟，企業債最多，占比最高，是意料中之事。但是單只中國大陸企業的債務已增至近21兆，致使其占GDP比重達155％，令潛在債務違約機會大大提高。不只中國，有不少經濟學家擔心只要有一所跨國大型企業撐不住而倒下，其連鎖效應勢必拖累全球，情況會較2008年雷曼兄弟嚴重。中國境內債券近來一連串違約事件，已開始波及境外發行的美元計價債券，投資人擔憂中企發生「交叉違約」的風險上升。據彭博統計，中國今年光11月以來就至少有15件公司債務違約，使中國債違約總額已接近去年創下的最高紀錄1219億人民幣，由於債券的持有者也多為銀行、保險、信託等機構投資者，將使逾百家金融機構深陷此波企業債務風暴當中，面臨債權到期無法收回的窘境，大陸金融系統性風暴恐一觸即發。
大陸這波企業債危機除了超貸、假貸與盲目投資外，也與大陸整體經濟正面臨轉型有相當的關係。過去，大陸每年經濟快速成長，民間消費力驚人，自然會吸引企業加速投資、擴大投資，但在這段經濟轉型與結構調整的過程中，大陸經濟成長率不如以往亮眼，難以再維持過去10%以上的高成長。消費需求成長停滯下，加上產業投資趨同程度又高，各地開始呈現產能過剩的情況，尤其是鋼鐵、煤炭與太陽能等產業，收入無法支付債務本息，企業償債能力不足、變現能力不足，只能以借新還舊因應，進一步拖累大陸經濟成長與企業獲利。
隨著大陸經濟成長的放緩、停滯以及投資回報率的持續走低，企業債務狀況將會越來越嚴重，大陸有關部門一定要認知到大陸經濟風險的真正所在，並未雨綢繆，否則一旦出問題，大陸經濟所承受的衝擊，將遠較2008年全球金融風暴及去年的大陸股災更為致命、嚴重。況且放任這些黑天鵝事件層出不窮也會危及總體經濟的平穩發展。此外，最近國際貨幣基金（IMF）有份研究指出，在企業違約或是企圖通過削減投資或裁員來大幅減少債務的情況下，利用私人債務來為派息、股票回購或併購提供資金，也可能會放大下一輪衰退對全球經濟造成的衝擊。
政府債務部分，近90％發達經濟體公共債務占比高於2008年金融危機之前，且全球近五分之一國家的公共債務占GDP比率超過70％。原因是寬鬆政策，政府舉債來做基礎建設投資。此外不少政府還依靠舉債融資發展經濟，加之老齡化社會來臨導致社會福利開支等增加，都導致了債務規模的持續激增。而令人驚訝的是，在過去十年間，新興市場（emerging market）政府債增加相對溫和，從占GDP比率近40％升值50％左右。可是成熟市場的政府債務則從70％左右上攀升至110％左右的水準。
以國家來說，美國截至2019年11月底已快速累積至23.01兆，占GDP 20.5兆的112％。美國財政年度是前一個年度10月起到該年度9月底。因此在剛剛過去不久的2019財年，川普政府的財政赤字已經接近1兆，創2012年以來年度赤字新高。而在2020財年的第一個月，美國政府就創下了1,345億的預算赤字，為2015年以來最大規模的10月財政預算赤字。預測今年聯邦赤字就將超過1兆。
倒是中國大陸中央政府債務餘額14.96兆，地方政府債務餘額18.4兆，政府債務占GDP為37.1％，不是很大的問題。至於芬蘭、加拿大及日本債務增長速度較快。而日本政府債務佔GDP比重已經高達驚人的236.4％！可是美金和日圓是傳統的避險貨幣，當市場上有任何大的波動，資金都會迅速從風險資產退出，湧進安全性高，流動性充足的美國國債和日本國債中。現在兩國財政舉債速度大幅攀升，未來如果影響金融交易的安全性，天下就有得更亂。
最後，整體來看全球家庭債務增長並不明顯，2008年家庭債務為37兆，2018年為47兆，占全球GDP比重略微升高但仍然在60％以下。但是現在與之前的全球金融危機不同的是，如今的風險不僅集中在企業的私部門，也在公共部門。這當然是反映了全球金融危機遺留下來的未解決問題。可是若產出下降導致營收減少，或是企業違約引發虧損並抑制銀行放貸，那麼經濟的蕭條就可能接踵而至，以此而言，未來的經濟不容樂觀。
只有追求健全經營財務體質，才能為全球經濟再起而奠基。解決全球債務危機，已到了不可不正視處理的關鍵時刻了。
(本文發表於2020年1月20日工商時報名家評論)