受Fed於7月31日降息一碼及川普宣布自9月1日起將針對中國進口的3,000億產品課徵10%關稅影響，全球股匯聞訊震盪。美道瓊工業指數連三個交易日累計下跌713點、中國大陸上證綜合指數累計下跌近90點、台股總計下挫400點。亞股重挫，外資匯出，連帶貨幣貶值。8月5日受貿易戰及香港「三罷」影響，人民幣對美元中間價調降229點至6.9225元；中間價甫一公佈，離岸人民幣應聲跌破7元關卡，來到7.0221元，創金融海嘯以來新低。而台幣至午盤重貶2.33角，暫收在31.609元，交易量亦暴增。人民幣在岸、離岸人民幣雙雙跳水「破7」關卡有何意涵？是否會引發亞洲貨幣競貶大戰？
其實，自去年7月貿易戰爆發後，對於人民幣「破7」傳言一直是甚囂塵上；但在人行極力阻貶下，「破7」始終未發生。今年，人行態度丕變，提前施打預防針；如人民行長易綱於6月中表示：「對於人民幣匯價，不認為某個具體數字更重要」；當時市場解讀為人行將放手讓人民幣貶值，人民幣也立即下探至6.93低點。此次真的「破7」，人行也老神在在，說得一派輕鬆：「7比較像是水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了估水期又會降下來，有漲有落，都是正常的；匯率波動是常態，有了波動，價格機制才能發揮資源配置和自動調節的作用」。
筆者以為，人民幣「破7」，反映底下幾個意涵：
一、美中貿易戰短期難達成協議：君不見，7月底的第12輪美中貿易談判提前結束，雙方未發表任何成果；這已凸顯，美中雖已達成近9成協議，但剩餘的10%才是最難達成的，如智慧財產權保護、取消對國企補貼等結構性改革。另中方以拖待變，某種程度應盤算著，若美民主黨贏得總統大選，則未來談判空間大；但川普為總統大選，不得不提高關稅施壓，接著更排除將10%的關稅全面提高至25%；若然，則對美中及全球貿易、經濟成長衝擊將愈來愈大。國際貨幣基金（IMF）在7月時下修全球貿易成長預估，下修幅度達將近1%；世界銀行（Word Bank）也認為今年經濟成長率將創下3年來最低，而關鍵原因就在於貿易戰不會立即停止。
二、中國大陸經濟成長在第一季創下6.4%新低後，第二季受到貿易戰效應衝擊浮現，製造業投資及進出口成長均不理想；GDP成長率為6.2%，較首季減少0.2%，跌至27年來最低水準。而日前由習近平親自主持的中共中央政治局會議，定調下半年經濟工作重點將全面做好「六穩」工作，亦即「穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期」。更強調圍繞在「鞏固、增強、提升、暢通」，深化供給側結構性改革。這些舉措更意謂，中國大陸經濟成長「維穩」的壓加漸增。
三、不可否認，人民幣貶值有利於出口競爭力，更可抵消大部分關稅。而且，人民幣貶值係受市場因素影響，並非人行刻意作為，美方也難以指控人行「操縱匯率」。換言之，「破7」並非全然不利。
坦然言，影響貨幣升貶因素不一而足，人民幣「破7」後，會不會持續走貶，其實難料。因為此次聯準會(Fed)雖採取預防性降息，不代表進入降息循環；但若貿易戰升溫，加上川普的施壓，年底前不排降再降息；而美元在降息下，中長期趨向走貶，反而有助於人民幣回升。但必須注意的，亞洲國家與中國大陸貿易依存度甚高，貨幣關聯性大；一旦人民幣持續走貶，引發貨幣競貶的機率自然升高；台幣在此情況下，會不會「破32」，亦值得留意。
（本文刊於2019年8月6日工商時報）
其實，自去年7月貿易戰爆發後，對於人民幣「破7」傳言一直是甚囂塵上；但在人行極力阻貶下，「破7」始終未發生。今年，人行態度丕變，提前施打預防針；如人民行長易綱於6月中表示：「對於人民幣匯價，不認為某個具體數字更重要」；當時市場解讀為人行將放手讓人民幣貶值，人民幣也立即下探至6.93低點。此次真的「破7」，人行也老神在在，說得一派輕鬆：「7比較像是水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了估水期又會降下來，有漲有落，都是正常的；匯率波動是常態，有了波動，價格機制才能發揮資源配置和自動調節的作用」。
筆者以為，人民幣「破7」，反映底下幾個意涵：
一、美中貿易戰短期難達成協議：君不見，7月底的第12輪美中貿易談判提前結束，雙方未發表任何成果；這已凸顯，美中雖已達成近9成協議，但剩餘的10%才是最難達成的，如智慧財產權保護、取消對國企補貼等結構性改革。另中方以拖待變，某種程度應盤算著，若美民主黨贏得總統大選，則未來談判空間大；但川普為總統大選，不得不提高關稅施壓，接著更排除將10%的關稅全面提高至25%；若然，則對美中及全球貿易、經濟成長衝擊將愈來愈大。國際貨幣基金（IMF）在7月時下修全球貿易成長預估，下修幅度達將近1%；世界銀行（Word Bank）也認為今年經濟成長率將創下3年來最低，而關鍵原因就在於貿易戰不會立即停止。
二、中國大陸經濟成長在第一季創下6.4%新低後，第二季受到貿易戰效應衝擊浮現，製造業投資及進出口成長均不理想；GDP成長率為6.2%，較首季減少0.2%，跌至27年來最低水準。而日前由習近平親自主持的中共中央政治局會議，定調下半年經濟工作重點將全面做好「六穩」工作，亦即「穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期」。更強調圍繞在「鞏固、增強、提升、暢通」，深化供給側結構性改革。這些舉措更意謂，中國大陸經濟成長「維穩」的壓加漸增。
三、不可否認，人民幣貶值有利於出口競爭力，更可抵消大部分關稅。而且，人民幣貶值係受市場因素影響，並非人行刻意作為，美方也難以指控人行「操縱匯率」。換言之，「破7」並非全然不利。
坦然言，影響貨幣升貶因素不一而足，人民幣「破7」後，會不會持續走貶，其實難料。因為此次聯準會(Fed)雖採取預防性降息，不代表進入降息循環；但若貿易戰升溫，加上川普的施壓，年底前不排降再降息；而美元在降息下，中長期趨向走貶，反而有助於人民幣回升。但必須注意的，亞洲國家與中國大陸貿易依存度甚高，貨幣關聯性大；一旦人民幣持續走貶，引發貨幣競貶的機率自然升高；台幣在此情況下，會不會「破32」，亦值得留意。
（本文刊於2019年8月6日工商時報）