以匯率升貶做為進出口調控手段應是司空見慣，而人民幣匯率波動不僅是美中貿易摩擦的根源之一，也是近期談判的焦點，更是影響全球金融市場的關鍵因素。美中雙方在2月底進行的第7輪華府高級別磋商中，特別針對人民幣議題進行討論。會後，美國財政部長穆努欽稱之為「有史以來最強有力的匯率協議之一」。時隔數日，大陸人行行長易綱強調，「中國絕不會把匯率用於競爭的目的，也不會用匯率來提高中國的出口，或者進行貿易摩擦工具」。此番示好話語似乎是講給美方聽的，姑不論美中是否真正達成匯率共識，人民幣近期走勢似乎已隱含一些端倪。

首先，美國財政部將於4月公布「美國主要貿易夥伴外匯政策報告」，為避免再生事端，人行必不會大肆干預匯率，更不會讓人民幣走貶。再者，隨美中貿易戰氣氛緩和及2月底受到MSCI分別於5月、8月及11月3階段調高A股權重，加上富時羅素指數亦將於今年6月起納入A股，可望吸引逾5千億人民幣資金入市。在利多刺激下，A股由1月初的谷底強力反彈，有如神助；3月6日成交量突破人民幣1.1兆元，創3年新高，滬指站上3100點，創8個月新高，波段漲幅達26%；3月8日再創1.18兆大量。在外資持續匯入資金入市下，人民幣著實易升難貶。

尤有進者，隨著A股強力反彈，外資匯入，加上美中貿易戰緩和，關稅大限延期，形勢呈現樂觀，無形削弱對美元的避險需求；此外，市場認為美聯準會考量美國經濟可能面臨衰退疑慮下，維持利率不變的機率升高，而且縮表腳步可能減緩，這些因素都導致美元短期回檔走弱，也順勢成為推升人民幣升值的一股助力。

回顧去年2月，美中貿易摩擦開始升溫之際，人民幣於4月中的6.2654一路走貶；7月25日，人民幣兌美元中間價失守6.8元關口，8月底更貶破6.9價位。10月全球股災後，人民幣持續走貶至6.973，瀕臨「破7」關卡。當時即有不少專家認為人民幣在年底前必定會「破7」，甚至預言今年會貶至7.5價位，結果卻是跌破專家眼鏡。人行為了「保7」，數度出面干預阻貶，加上去年12月初G20「川習會」，雙方同意休兵90天，貿易戰露出曙光後，人民幣由貶轉升。2月25日，人民幣匯率已破6.7關卡，收在6.6941，來到7個月最高點，近期則在6.69至6.71區間震盪年；今年預估將在6.6至6.9的區間波動，「破7」的機率降低。

持平而論，匯率是雙面刃，人民幣逆轉走升，符合美方期待；但對大陸而言卻是利弊互見；利的方面是可降低資金及外匯流失的風險，也可藉升值縮小美中貿易逆差；但大陸2月出口下跌20.7﹪，創2016年2月以來最大跌幅，貿易順差也較1月減少87.2﹪；若人民幣持續升值，可能讓出口雪上加霜，加速經濟下行。但人行是否會讓人民幣一路走升？相信人行不會在此敏感時刻做傻事；但在經濟下行壓力漸增下，要如何維穩，恐又是一番掙扎。

(本文刊於2019年03月22日旺報)