近期美股跌逾2,000點，全球股市也掀起驚濤駭浪，投資人心情如坐雲霄飛車。回首過往，從1987年的美國股災、1997年的亞洲金融風暴到2008年的次貸危機，看似10年會有一個風暴循環；今年適逢2018年，「十年魔咒」是否再度應驗，大家都「剉咧等」。
要探究此問題，必須先瞭解此次美股崩跌的原因。我歸納五個因素。
一、漲多回檔。美道瓊指數自去年12月至今年2月初，漲幅達1成。若由川普上任時的20,000點到此波的26,616.71高點，漲逾三成；也連升了 14 個月，這是有數據以來最長的記錄。若由更長期來看，30年來漲了10倍。股價高處不勝寒，投資人獲利了結，形成較大賣壓。
二、殖利率攀升：美債因聯準會(Fed)於2008年後實施量化寬鬆(QE)，走了近十年的多頭，而QE自2014年10月底退場後，美債逐漸失去支撐力道。美國公債於1月29日重挫，10年期殖利率達到2.7%以上；2月2日已臨2.85%，升破30年來的下降趨勢線，意味著30多來債市的多頭市場將劃上句點。
三、憂心升息：升息主要目的是抗通膨，美國景氣復甦，加上多年的QE，也讓通膨上升，企業成本增加。Fed從2015至年2017年，共升息五次。今年美國經濟成長預期樂觀，雖然Fed換了新主席，但市場普遍認為可能會升息3至4次。目前距離3月的升息日子已不遠，因而賣壓承重。
四、理財機器人(程式交易): 近幾年，金融科技(Fintech)及人工智慧(AI)發展相當快速，「理財機器人，Robo-Advisor」，或稱「機器人投顧」也隨之崛起。簡單來說，機器人理財係透過大數據及計量模型，結合專家智慧，同時也能依據使用者之風險屬性提供投資建議、提供自動化的投資組合財富管理服務，在華爾街相當盛行。根據KPMG「機器人顧問」報告，估計2020年美國由機器人管理的資產規模將上看2.2兆美元。商業智慧則預估，全球由機器人管理的財富將在2020年突破8兆美元，較2015年的千億美元成長80倍。理財機器人一旦設定買賣臨界點，例如殖利率達2.9%或指數跌幅超逾5%，VIX升高至90，即自動下單賣出，結果加速股價下行壓力。
五、全球資金追逐股票型ETF：據估計，全球股票型ETF規模上看5兆元美元；在過去三年中流入全球股市的新資金中，有高達六成係來自被動型基金，前所未有。加上衍生性金融商品規模大增，如彭總裁在去年9月所預期，過多資金追逐ETF很危險；本次雪崩式反轉，ETF程式交易停損賣壓機制出籠，加速跌勢難辭其咎。
美股未來會止跌回穩，亦或衍變成全球性金融風暴，讓「十年魔咒」再度應驗？筆者認為有幾個重要的觀察點：
一、美債殖利率是否續升：美國債務已突破20.5兆美元，超過GDP一倍；川普不僅減稅，又要擴大基礎建設，提高公共支出；預估會增加一兆的預算赤字。其唯一的作法就是提高舉債上限，大量發行公債；但公債供給增加，債券價格下跌，殖利率必然攀升；一旦殖利率接近3％高點或當資金成本上升到某一定程度，實體經濟會受到衝擊，風暴一觸即發。
二、通膨是否顯著：美通膨率雖然接近2%目標區；且美工資上升，也帶動通膨升高，侵蝕企業獲利。已有不少投資人擔心通膨，近期大量購買美國國庫抗通膨債券（TIPS），可見端倪。
三、中國是否成為另個引爆點：不只美股，近日因外資撤退、人民幣重貶，中國A股再次深陷股災陰霾，後果不容小覤。
大風起於青萍之末，任何的金融風暴必有跡可循。資產泡沫養大了，極可能隨時破滅；面對山雨欲來的金融風暴，股神巴菲特強調，投資人在市場慘狂壓力和不明確的狀態下，應該保持冷靜，還大膽建議「買進並持有仍是最好的策略」。但各國股市特性不一，筆者認為，應儘快調整持股，停利停損，汰弱留強，堅守市場紀律。若想低接績優股者，必須等待止跌訊號才進場。股災來了，總會過去，無論你的資金受傷何等嚴重，只要未來市場恢復，有價值及有基本面支撐的公司必然會走出困境，創造可觀獲利。
(本文刊於2018年2月14日東森新聞雲論)
要探究此問題，必須先瞭解此次美股崩跌的原因。我歸納五個因素。
一、漲多回檔。美道瓊指數自去年12月至今年2月初，漲幅達1成。若由川普上任時的20,000點到此波的26,616.71高點，漲逾三成；也連升了 14 個月，這是有數據以來最長的記錄。若由更長期來看，30年來漲了10倍。股價高處不勝寒，投資人獲利了結，形成較大賣壓。
二、殖利率攀升：美債因聯準會(Fed)於2008年後實施量化寬鬆(QE)，走了近十年的多頭，而QE自2014年10月底退場後，美債逐漸失去支撐力道。美國公債於1月29日重挫，10年期殖利率達到2.7%以上；2月2日已臨2.85%，升破30年來的下降趨勢線，意味著30多來債市的多頭市場將劃上句點。
三、憂心升息：升息主要目的是抗通膨，美國景氣復甦，加上多年的QE，也讓通膨上升，企業成本增加。Fed從2015至年2017年，共升息五次。今年美國經濟成長預期樂觀，雖然Fed換了新主席，但市場普遍認為可能會升息3至4次。目前距離3月的升息日子已不遠，因而賣壓承重。
四、理財機器人(程式交易): 近幾年，金融科技(Fintech)及人工智慧(AI)發展相當快速，「理財機器人，Robo-Advisor」，或稱「機器人投顧」也隨之崛起。簡單來說，機器人理財係透過大數據及計量模型，結合專家智慧，同時也能依據使用者之風險屬性提供投資建議、提供自動化的投資組合財富管理服務，在華爾街相當盛行。根據KPMG「機器人顧問」報告，估計2020年美國由機器人管理的資產規模將上看2.2兆美元。商業智慧則預估，全球由機器人管理的財富將在2020年突破8兆美元，較2015年的千億美元成長80倍。理財機器人一旦設定買賣臨界點，例如殖利率達2.9%或指數跌幅超逾5%，VIX升高至90，即自動下單賣出，結果加速股價下行壓力。
五、全球資金追逐股票型ETF：據估計，全球股票型ETF規模上看5兆元美元；在過去三年中流入全球股市的新資金中，有高達六成係來自被動型基金，前所未有。加上衍生性金融商品規模大增，如彭總裁在去年9月所預期，過多資金追逐ETF很危險；本次雪崩式反轉，ETF程式交易停損賣壓機制出籠，加速跌勢難辭其咎。
美股未來會止跌回穩，亦或衍變成全球性金融風暴，讓「十年魔咒」再度應驗？筆者認為有幾個重要的觀察點：
一、美債殖利率是否續升：美國債務已突破20.5兆美元，超過GDP一倍；川普不僅減稅，又要擴大基礎建設，提高公共支出；預估會增加一兆的預算赤字。其唯一的作法就是提高舉債上限，大量發行公債；但公債供給增加，債券價格下跌，殖利率必然攀升；一旦殖利率接近3％高點或當資金成本上升到某一定程度，實體經濟會受到衝擊，風暴一觸即發。
二、通膨是否顯著：美通膨率雖然接近2%目標區；且美工資上升，也帶動通膨升高，侵蝕企業獲利。已有不少投資人擔心通膨，近期大量購買美國國庫抗通膨債券（TIPS），可見端倪。
三、中國是否成為另個引爆點：不只美股，近日因外資撤退、人民幣重貶，中國A股再次深陷股災陰霾，後果不容小覤。
大風起於青萍之末，任何的金融風暴必有跡可循。資產泡沫養大了，極可能隨時破滅；面對山雨欲來的金融風暴，股神巴菲特強調，投資人在市場慘狂壓力和不明確的狀態下，應該保持冷靜，還大膽建議「買進並持有仍是最好的策略」。但各國股市特性不一，筆者認為，應儘快調整持股，停利停損，汰弱留強，堅守市場紀律。若想低接績優股者，必須等待止跌訊號才進場。股災來了，總會過去，無論你的資金受傷何等嚴重，只要未來市場恢復，有價值及有基本面支撐的公司必然會走出困境，創造可觀獲利。
(本文刊於2018年2月14日東森新聞雲論)