A股於滬港通後量價齊揚，但融資餘額也在一年內增加了1.86兆人民幣，意謂在幾千萬散戶參與下，市場籌碼相當零亂；炒股歪風更是充滿整個社會，再加上中國大陸經濟成長減緩以及6月中MSCI未將A股納入導致國際資金大量流出等種種因素，終於在6月12日創下5178.19的高點後，出現較大的獲利賣壓；自此，A股由高空墜下至7月8日3507點，跌幅將近32%，可謂一瀉千里。

後市疑慮有待釐清

大陸官方出動國家隊救市，採取多種措施。簡單來講，就是「只准買不准賣」，甚至請公安入市，打擊空頭，這些舉措在國際市場應是獨一無二。雖然股市在2個交易日中反彈了將近10%，但後市仍充滿疑慮：

一、在崩跌期間，有高達1400多家上市公司申請停牌交易，超過滬深上市公司家數一半；未來復牌需要有充分理由，且須經證監會審核批准。據悉，在13日開市後，至少有358家公司恢復交易。其中，在深圳股市方面，A股停牌企業的比例達14.3%，而滬深兩市申請復牌公司共有358家，占A股停牌公司總數的26%。復牌後可能造成補跌效應及引發流動性的風險，由最近幾天的盤勢觀察應可驗證。

二、在停牌期間，投資人要申購及贖回陸股基金也受到影響。在此情況下，外資只好透過滬港通賣A股，抽回資金或是進行避險。這也是港股在7月8日盤中重跌2100點，創下歷史最大跌幅紀錄的原因之一。

三、外資操作手法，一向善於應用現貨及期貨避險及套利，若做空要被抓，以後還敢入市？

根據統計，在陸股劇烈動盪期間，光透過滬股通管道撤離的外資，就超過新台幣2200億元；若再加上QFII與RQFII等管道，金額更為可觀，且這情況在短期應不易改善。長此以往，將不利於A股的動能。

四、大陸經濟成長力道不足，今年經濟成長率能否保7，是決定基本面影響股票市場動能的關鍵。

五、MSCI全球指數今年度未將陸股納入的原因，是鑑於大陸市場准入限制等問題尚未解決，如大陸對資金的流通嚴格管制、相關法令又難解，令不少基金經理人望而卻步。中國大陸出動國家隊暴力救市的作法，不但讓國際投資機構嘖嘖稱奇，也對陸股納入MSCI更加困難。但對大陸也不全然是壞事，因此波急挫也徹底喚醒股民及政府當局，陸股若要列入MSCI，法人比重勢必逐漸增加。

六、中國大陸正全力推動一帶一路及亞投行，並推動利率與匯率市場化，無非是想加速人民幣國際化的進程；但對陸股的強力干預，已造成進入國際金融市場的負面評價，中國大陸要走向金融強權，恐怕還有一段漫漫長路。

合理區間謹慎入市

A股牛市格局還會持續？還是自此步入熊市？對此，許多投資人充滿疑惑。所謂量先價行，有量才有價，而由這幾天的成交量來看，滬深兩市成交量已明顯下滑，總和不及1兆人民幣，與過去單一市場單日成交金額破兆元人民幣的天量相去甚遠。

對於許多短期套牢的散戶，一旦股市反彈，解套賣壓將傾巢而出，也不利後市。但也有樂觀者認為，陸股本益比已回到合理區間，此時正在中長線的最佳買點，應可適時介入。

總之，股票市場詭譎多變，要準確預測誠屬不易，但陸股在短期要出現之前飆漲的可能性應不高，投資人更應謹慎入市，做好資產配置及風險管理。

(本文刊於2015年07月21日旺報)