滬港通，自李克強於今年四月博鼇論壇一席話後，歷經半年多的籌備，終於確定在11月17日正式上路。未來，上海及香港的投資者，只要透過當地券商，即可直接買賣在雙方交易所掛牌的股票。此除代表上海與香港的證券市場交易將實現互聯互通外，也意味著兩地之間的資金流動將更趨頻繁。對大陸來說，這是推動大陸資本市場改革的重要一步，也是人民幣國際化進程的一個環節；對香港而言，則是確立人民幣離岸中心的地位。
自美國次貸危機及金融海嘯後，大陸A股市場就一蹶不振，長期低迷的結果造成企業在資本市場籌資的功能弱化，連帶地，也逼使企業轉向間接融資，更加倚賴銀行體系的授信行為，無形中加劇融資結構的傾斜。而此一直接與間接融資比重嚴重失衡的情況，除導致金融深化（financial deepening）與金融壓抑（financial repression）現象並存，使得金融效率遲遲無法提升外，對大陸當局積極推動的資本市場改革，也形成一大阻力。更不用說，間接融資比重過高，往往形成銀行資產負債表的擴張，助長貨幣供給數量的攀升，除不利當局貨幣政策的操作，也加大當前金融市場的風險。尚福林在今年初的一篇媒體投書就明白指出，目前大陸間接融資比重高達八成以上，是導致金融市場層次過於單調且金融風險提升的主因之一。
滬港通的實施，將有機會改善此一融資結構嚴重失衡的情況，引導資金流向證券市場，促進大陸資本市場的發展。因為當前大陸仍是實施資本帳管制，故資金進出買賣證券商品仍有諸多限制。但在滬港通的機制下，未來對大陸證券市場有興趣的資金都可借道香港，錢進大陸，此將會刺激低迷的A股市場，有助企業直接籌資。同時，藉由更加多元化的外國投資者與資金，也可改善大陸證券市場體質，另一方面，交易熱絡的證券市場，則有利引導國內資金重新進行資產配置，營造更加健康的金融環境，而這也是近年來大陸積極推動資本市場改革的真正用意。
除此之外，滬港通另一個深層含意是推進人民幣國際化的進程，同時確立香港人民幣離岸中心的地位。大陸為推動人民幣國際化，必然得提高人民幣在境外的使用及流通，基於香港國際金融中心的地位，遂成為大陸的首選。從2003年開始，香港便陸續開展個人人民幣業務及點心債市場，同時也積極實施人民幣跨境貿易與投資結算，並引進人民幣合格境外機構投資者制度（RQFII），目的即是配合大陸的政策，成為人民幣離岸中心，爭搶龐大的人民幣商機。滬港通的實施，對香港這種政策推動型的本幣離岸市場而言，無異是錦上添花；而對大陸來說，提高人民幣境內與境外的循環，則是一種變相的資本開放措施，有助人民幣國際化的推動。
大陸自1979年實施經濟改革以來，在走向資本主義的過程中，一直秉持放權讓利的原則，就是希望藉由國退民進，帶動市場經濟的發展。雖然2008年金融海嘯的發生，讓原本國退民進的方向扭轉為國進民退，但隨著十二五規劃的推動，國退民進或國進民退都將陸續退場，取而代之的是國富民強。這個目標如何達成？深化資本市場改革、加快經濟結構調整是不二法門，滬港通應該只是第一步，未來勢必有更多的資本市場改革措施推出。
看看大陸的做法，回首台灣的現況。台灣證券市場刻正面臨量能持續萎縮的窘境，滬港通正式上路後所引發的磁吸效應，將可能導致台灣資金加速出走，未來台股量能勢必更不樂觀。早先金管會雖曾提出台台日通的概念，但似乎緩不濟急。加上日本近期擴大量化寬鬆的舉動，帶動日本股市衝高，台日通可能也不見得有利台股量能的擴充。
相較於台日通，台滬港通或許更有推動的價值，因為兩岸三地資本市場的結構具有高度互補性。台灣主要以高科技電子資訊產業為主，上海及香港則是以金融、地產為主，彼此之間不易形成資金排擠效應，反而可藉由彼此產業的互補做大資本市場大餅。值得注意的是，此處所謂的台滬港通，並非現在坊間所傳的單向透過滬港通進行投資行為，而是真正的雙向互通機制，即除了台灣投資人可以直接買賣陸股及港股外，大陸及香港投資者也可直接交易台股。
只是，在當前的政治氛圍下，雙向的台滬港通政策並未受到金管會的青睞，代之而起的反而是像台日通、台星通及台英通等較不易引起政治聯想的政策，這是殊為可惜之處。未來台灣資本市場要破繭而出，如何化解當前對立的政治氛圍，或許才是最重要的。
(本文刊載於2014年11月15日旺報)
(本文僅供參考，不代表本會立場)
自美國次貸危機及金融海嘯後，大陸A股市場就一蹶不振，長期低迷的結果造成企業在資本市場籌資的功能弱化，連帶地，也逼使企業轉向間接融資，更加倚賴銀行體系的授信行為，無形中加劇融資結構的傾斜。而此一直接與間接融資比重嚴重失衡的情況，除導致金融深化（financial deepening）與金融壓抑（financial repression）現象並存，使得金融效率遲遲無法提升外，對大陸當局積極推動的資本市場改革，也形成一大阻力。更不用說，間接融資比重過高，往往形成銀行資產負債表的擴張，助長貨幣供給數量的攀升，除不利當局貨幣政策的操作，也加大當前金融市場的風險。尚福林在今年初的一篇媒體投書就明白指出，目前大陸間接融資比重高達八成以上，是導致金融市場層次過於單調且金融風險提升的主因之一。
滬港通的實施，將有機會改善此一融資結構嚴重失衡的情況，引導資金流向證券市場，促進大陸資本市場的發展。因為當前大陸仍是實施資本帳管制，故資金進出買賣證券商品仍有諸多限制。但在滬港通的機制下，未來對大陸證券市場有興趣的資金都可借道香港，錢進大陸，此將會刺激低迷的A股市場，有助企業直接籌資。同時，藉由更加多元化的外國投資者與資金，也可改善大陸證券市場體質，另一方面，交易熱絡的證券市場，則有利引導國內資金重新進行資產配置，營造更加健康的金融環境，而這也是近年來大陸積極推動資本市場改革的真正用意。
除此之外，滬港通另一個深層含意是推進人民幣國際化的進程，同時確立香港人民幣離岸中心的地位。大陸為推動人民幣國際化，必然得提高人民幣在境外的使用及流通，基於香港國際金融中心的地位，遂成為大陸的首選。從2003年開始，香港便陸續開展個人人民幣業務及點心債市場，同時也積極實施人民幣跨境貿易與投資結算，並引進人民幣合格境外機構投資者制度（RQFII），目的即是配合大陸的政策，成為人民幣離岸中心，爭搶龐大的人民幣商機。滬港通的實施，對香港這種政策推動型的本幣離岸市場而言，無異是錦上添花；而對大陸來說，提高人民幣境內與境外的循環，則是一種變相的資本開放措施，有助人民幣國際化的推動。
大陸自1979年實施經濟改革以來，在走向資本主義的過程中，一直秉持放權讓利的原則，就是希望藉由國退民進，帶動市場經濟的發展。雖然2008年金融海嘯的發生，讓原本國退民進的方向扭轉為國進民退，但隨著十二五規劃的推動，國退民進或國進民退都將陸續退場，取而代之的是國富民強。這個目標如何達成？深化資本市場改革、加快經濟結構調整是不二法門，滬港通應該只是第一步，未來勢必有更多的資本市場改革措施推出。
看看大陸的做法，回首台灣的現況。台灣證券市場刻正面臨量能持續萎縮的窘境，滬港通正式上路後所引發的磁吸效應，將可能導致台灣資金加速出走，未來台股量能勢必更不樂觀。早先金管會雖曾提出台台日通的概念，但似乎緩不濟急。加上日本近期擴大量化寬鬆的舉動，帶動日本股市衝高，台日通可能也不見得有利台股量能的擴充。
相較於台日通，台滬港通或許更有推動的價值，因為兩岸三地資本市場的結構具有高度互補性。台灣主要以高科技電子資訊產業為主，上海及香港則是以金融、地產為主，彼此之間不易形成資金排擠效應，反而可藉由彼此產業的互補做大資本市場大餅。值得注意的是，此處所謂的台滬港通，並非現在坊間所傳的單向透過滬港通進行投資行為，而是真正的雙向互通機制，即除了台灣投資人可以直接買賣陸股及港股外，大陸及香港投資者也可直接交易台股。
只是，在當前的政治氛圍下，雙向的台滬港通政策並未受到金管會的青睞，代之而起的反而是像台日通、台星通及台英通等較不易引起政治聯想的政策，這是殊為可惜之處。未來台灣資本市場要破繭而出，如何化解當前對立的政治氛圍，或許才是最重要的。
(本文刊載於2014年11月15日旺報)
(本文僅供參考，不代表本會立場)