台股站上9,500點之後，隨即呈現價跌量縮，券商公會認為主因就是證所稅「大戶條款」即將於明年起實施，因此建議取消該條款、取消出售興櫃股票數量合計10萬股以上者課徵證所稅，以及取消初次上市櫃前取得的股票，在上市櫃後出售者須課證所稅等規定。國民黨立委則積極提案修法，將10億元起徵門檻提高至50億元，並已得到藍營委員熱烈支持，希望趕在明年證所稅實施前通過全案。
所謂「大戶條款」乃兩年前修法復徵證所稅時新增條文，規定明年起1年內出售上市櫃公司股票金額達新台幣10億元以上者課徵證所稅，並採雙軌制，納稅義務人可自由選擇核實申報或就超過10億元部分的證交所得設算課稅，設算申報稅率為0.1％，納稅義務人得選擇最有利方式繳納證所稅；未達10億元者，則不課。
證所稅「大戶條款」應否取消或修正，可從5個面向思考。
首先是台股與國際股市「漲跌表現」會否受影響，以10月15日為基準，觀察近3個月國際股市漲跌幅變化，美國道瓊指數下跌5.39％、日經指數下跌2.09％、韓股綜合下跌4.31％、香港恆生指數下跌1.36％、上證指數上漲14.65％、印度上漲5.37％、德國下跌11.81％、倫敦金融下跌7.43％，台灣加權指數則是下跌9.55％；與美國及亞洲主要國家相較，跌幅略重。另比較近1個月漲跌幅情形，美國道瓊指數下跌5.22％、日經指數下跌5.49％、韓股綜合下跌5.4％、香港恆生指數下跌5％、上證指數上漲1.48％、印度下跌2.63％、德國下跌11.26％、倫敦金融下跌8.71％，台灣加權指數則是下跌6.1％；與美國及亞洲主要國家相較，尚無顯著差異。
二是台股推動證所稅前後「量能變化」。2012年4月，前財政部長劉憶如宣示推動證券交易所得稅稅制改革，比較2010年台股迄今的交易量，可從中觀察量能是否已回歸正常水準。2010年台股成交金額約9,031億美元、2011年8,899億美元、2012年6,785億美元、2013年6,240億美元、2014年（1-9月）5,561億美元，量能確實仍未回復至證所稅決定實施前水準。
三是大戶交易量的變化。大戶交易量一般是指季買賣金額至少5億元以上的交易金額，其動態往往能夠左右股市行情、影響散戶投資者對股市的判斷。根據券商公會統計，在大戶動向方面，從2012年第2季證所稅議題開始受到熱烈討論後，每季交易金額5億元以上投資者，從之前的平均1,330人，降到平均696人；每季交易金額1億至5億元的忠實戶，也從平均11,076人降至6,265人。另從台股成交量來看，僅就今年8、9月而言，大戶確實有些流失，較今年前7月成交量約減少兩成。
四是「國人資金流向」。依中央銀行公布今年第2季國際收支資料來看，金融帳已連續16季淨流出，續創史上最長淨流出紀錄，顯示國內資金外移情況未見改善，對國內投資的資金動能影響不小。尤其是本次金融帳淨流出時間長達4年，且已連續4季單季淨流出逾百億美元，不利長期資本的累積與形成，也對外資持續投入我國證券市場的能量形成衝擊。
五是「租稅負擔」是否符合公平原則。全世界課徵證券交易稅的國家，多沒有再課徵證所稅，我國現行證交稅已隱含部分證所稅性質，加上二代健保補充保費、股息股利納入綜合所得稅、券商手續費，以及明年的股息扣抵稅率減半，我國股市投資人負擔的稅額不僅高於香港、新加坡，實質稅率與歐美國家比較，更有過之而無不及。
由上述五大面向來看，除台股與國際股市漲跌表現未見明顯差異外，台股課徵證所稅前後「量能變化」、「大戶減少情況」與「國人資金流向」，都說明台股仍未回決定復證所稅前的量能水準。整體觀察，這段時間除證所稅「大戶條款」因素影響外，財政部的其他租稅措施，如綜所稅最高稅率調高至45％、營所稅扣抵稅率減半等，明顯都有關連。國際方面，如美國升息預期轉強，美元升值、帶動國際資金回流美國，加上阿里巴巴美國上市吸金、滬港通等，都可能導致我國資金外流。尤其是未來「滬港通」上路後，連結上海和香港股市，提供國內投資人新的選擇，不僅加大國人資金外流力道，也讓台股面臨邊緣化的危機；如何因應，將又是政府一大考驗。
當金管會努力讓台灣資本市場更具有世界競爭力，第5箭正蓄勢待發之際，我們建議財政部在社會尚未凝聚共識前，暫緩實施大戶條款，修法提高適用門檻也是可行之道。更重要的是，主政者應優先振興經濟發展、活絡股市交易，同時檢討內外資差異過大問題，避免內資大戶轉為「假外資」，甚至資金大筆轉向海外。一言以蔽之，就是要設法留錢、留人，莫讓即將上路的大戶條款，造成台灣股市「人財兩失」。
（本文僅代表作者個人意見，不代表本會立場）
（本文發表於2014年11月8日中國時報社論）
所謂「大戶條款」乃兩年前修法復徵證所稅時新增條文，規定明年起1年內出售上市櫃公司股票金額達新台幣10億元以上者課徵證所稅，並採雙軌制，納稅義務人可自由選擇核實申報或就超過10億元部分的證交所得設算課稅，設算申報稅率為0.1％，納稅義務人得選擇最有利方式繳納證所稅；未達10億元者，則不課。
證所稅「大戶條款」應否取消或修正，可從5個面向思考。
首先是台股與國際股市「漲跌表現」會否受影響，以10月15日為基準，觀察近3個月國際股市漲跌幅變化，美國道瓊指數下跌5.39％、日經指數下跌2.09％、韓股綜合下跌4.31％、香港恆生指數下跌1.36％、上證指數上漲14.65％、印度上漲5.37％、德國下跌11.81％、倫敦金融下跌7.43％，台灣加權指數則是下跌9.55％；與美國及亞洲主要國家相較，跌幅略重。另比較近1個月漲跌幅情形，美國道瓊指數下跌5.22％、日經指數下跌5.49％、韓股綜合下跌5.4％、香港恆生指數下跌5％、上證指數上漲1.48％、印度下跌2.63％、德國下跌11.26％、倫敦金融下跌8.71％，台灣加權指數則是下跌6.1％；與美國及亞洲主要國家相較，尚無顯著差異。
二是台股推動證所稅前後「量能變化」。2012年4月，前財政部長劉憶如宣示推動證券交易所得稅稅制改革，比較2010年台股迄今的交易量，可從中觀察量能是否已回歸正常水準。2010年台股成交金額約9,031億美元、2011年8,899億美元、2012年6,785億美元、2013年6,240億美元、2014年（1-9月）5,561億美元，量能確實仍未回復至證所稅決定實施前水準。
三是大戶交易量的變化。大戶交易量一般是指季買賣金額至少5億元以上的交易金額，其動態往往能夠左右股市行情、影響散戶投資者對股市的判斷。根據券商公會統計，在大戶動向方面，從2012年第2季證所稅議題開始受到熱烈討論後，每季交易金額5億元以上投資者，從之前的平均1,330人，降到平均696人；每季交易金額1億至5億元的忠實戶，也從平均11,076人降至6,265人。另從台股成交量來看，僅就今年8、9月而言，大戶確實有些流失，較今年前7月成交量約減少兩成。
四是「國人資金流向」。依中央銀行公布今年第2季國際收支資料來看，金融帳已連續16季淨流出，續創史上最長淨流出紀錄，顯示國內資金外移情況未見改善，對國內投資的資金動能影響不小。尤其是本次金融帳淨流出時間長達4年，且已連續4季單季淨流出逾百億美元，不利長期資本的累積與形成，也對外資持續投入我國證券市場的能量形成衝擊。
五是「租稅負擔」是否符合公平原則。全世界課徵證券交易稅的國家，多沒有再課徵證所稅，我國現行證交稅已隱含部分證所稅性質，加上二代健保補充保費、股息股利納入綜合所得稅、券商手續費，以及明年的股息扣抵稅率減半，我國股市投資人負擔的稅額不僅高於香港、新加坡，實質稅率與歐美國家比較，更有過之而無不及。
由上述五大面向來看，除台股與國際股市漲跌表現未見明顯差異外，台股課徵證所稅前後「量能變化」、「大戶減少情況」與「國人資金流向」，都說明台股仍未回決定復證所稅前的量能水準。整體觀察，這段時間除證所稅「大戶條款」因素影響外，財政部的其他租稅措施，如綜所稅最高稅率調高至45％、營所稅扣抵稅率減半等，明顯都有關連。國際方面，如美國升息預期轉強，美元升值、帶動國際資金回流美國，加上阿里巴巴美國上市吸金、滬港通等，都可能導致我國資金外流。尤其是未來「滬港通」上路後，連結上海和香港股市，提供國內投資人新的選擇，不僅加大國人資金外流力道，也讓台股面臨邊緣化的危機；如何因應，將又是政府一大考驗。
當金管會努力讓台灣資本市場更具有世界競爭力，第5箭正蓄勢待發之際，我們建議財政部在社會尚未凝聚共識前，暫緩實施大戶條款，修法提高適用門檻也是可行之道。更重要的是，主政者應優先振興經濟發展、活絡股市交易，同時檢討內外資差異過大問題，避免內資大戶轉為「假外資」，甚至資金大筆轉向海外。一言以蔽之，就是要設法留錢、留人，莫讓即將上路的大戶條款，造成台灣股市「人財兩失」。
（本文僅代表作者個人意見，不代表本會立場）
（本文發表於2014年11月8日中國時報社論）