大陸國家統計局最近公布8月分工業增加值同比增長6.9%，低於7月的9%，是2008年全球金融危機以來的最低水準。另外，固定資產投資、零售額和房地產銷售的數據皆走軟，今年度預定7.5%的經濟增長目標，恐怕難以達成。

面對經濟增長下修的壓力，大陸總理李克強強調不會選擇全面性的寬鬆銀根政策，而是以加強定向調控的方式，來解決當前的困境。近日人行重新啟動2013年初設立的人民幣常備借貸便利（Standing Lending Facility，SLF），提供全國性商業銀行流動性，就是貫徹李克強的說法。然而市場人士卻認為應全面實施寬鬆的貨幣政策，亦即，透過全面降準降息，才能帶領中國經濟走出當前困境。大陸貨幣政策正處於分叉點上，決策必須非常謹慎。

大陸現在面臨的宏觀經濟條件，其實與1980年代前夕的台灣非常類似。當時台灣金融體系受到政府嚴格的保護及管制，形成強烈的金融壓抑現象，阻礙經濟的發展，造成地下金融猖獗及超額儲蓄過高等問題，催化金融資產泡沫的形成，讓台灣在完成十大建設初步基礎建設後，依靠資產泡沫維持繁榮。

進入1980年代，台灣開始推動金融自由化，主要進程有三：利率自由化、外匯自由化及鬆綁銀行業進入限制。利率自由化是金融自由化的核心，也是自由化過程中須最先實施的。利率自由化的目的在促使市場機能充分運作，讓金融市場的利率由市場供需自行決定，解決因管制所造成的資源配置無效率的現象。

在外匯自由化方面，台灣當時的作法是同時鬆綁「價」及「量」的管制措施，包括匯率自由化及放寬外匯管制。特別值得留意的是，外匯管制的解除讓國際資本得以自由移動，不但導致台灣金融市場直接面臨國際金融市場的競爭，也衝擊原本封閉的國內金融體系，逼使舊有法令規章必須隨之調整，以有效規範不斷冒出的新金融行為。

最後，在鬆綁銀行業進入限制方面，1991至1992年期間，台灣總共有16家新銀行設立經營，同時政府也允許中小企業銀行、大型信用合作社及信託投資公司可申請改制為商業銀行，致使商業銀行家數急速增加。此一鬆綁措施，使得台灣金融市場競爭愈形激烈，殺價競爭的現象普遍存在。而殺價競爭的結果促使存放款利差縮小，使得銀行獲利能力普遍下滑；此外，高度競爭的結果也形成銀行客戶劣幣驅逐良幣的現象，導致銀行逾放比率攀高，1997年亞洲金融風暴爆發，這些問題更形嚴重。

台灣的金融自由化雖成功解放原本被壓抑的金融體系，讓台灣的金融產業蓬勃發展，同時跟上世界潮流。隨著相關法規及金融政策的大幅鬆綁，台灣整體金融環境產生極大的變化，連帶地也衍生出一些金融問題，逼使台灣政府持續進行金融改革來加以因應。在持續開放及調整過程中，台灣繼續維持10年榮景，直到亞洲金融風暴爆發，台灣經濟才出現轉折。

大陸目前利率尚未完全自由化，主要指標利率仍是由中央決定的一年期存貸利率，市場機能相較無法發揮。而在外匯進出方面，大陸現今仍處於資本帳管制的情況，資金移動仍受到政府嚴格的控管，且人民幣匯率也未完全市場化。

再就銀行業進入限制來看，雖然近來大陸政府已開放民營銀行的申請設立，但短期間似乎仍難撼動以大型商業銀行為主導的金融體系。

大陸經濟出現轉折現象，李克強主張避免採取大規模的刺激手段，為的是不以犧牲長期結構調整來刺激短期增長；因為大規模放貸會令銀行、企業和地方政府未來背負更沉重的債務。這些思考及作為是對的。看看台灣的經驗，大陸大可以放膽進行金融改革，鬆綁釋放的競爭力，大陸經濟至少可以享有10到20年的改革紅利。

若是大陸選擇再次的降準降息，只會將金融資產泡沫吹得更大，經濟結構不調整，未來泡沫更不好收拾。雖然大陸目前已著手開始進行金融改革，但步調緩慢，加上金融市場仍處於高度的保護及管制之下，造成市場機能無法有效發揮。大陸政府最好加快改革，大步邁向金融自由化進程。

(本文刊載於2014年9月24日旺報)
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